事件：2016 年8 月23 日晚间，浙江东方发布2016 年中报，根据中报，公司2016 年上半年实现营业收入26.2 亿元，同比下降18.5%，归属母公司股东的净利润3.9 亿元，同比增长31.6%（报告数据均来自公司公告）。

宏观经济下行，国企改革带来机会。

（1）公司主营业务趋缓。2016 年上半年，公司商品流通业务营业收入为15 亿元（同比下滑31%），目前国际经济复苏步伐低于预期，我国宏观经济下行，导致房地产与商品流通行业景气度下行，主营业务增速趋缓，推动公司积极创新，发展金融业务和跨境电商，谋求新的经营业务及利润增长点。

（2）国企改革带来发展机会。十三五纲要提出要整合各类金融资源要素，公司实际控制人为浙江省国资委，未来公司或将借助国企背景，搭乘国企改革东风，布局结构调整并优化国有资产资源配置，迎来发展机遇。

定增涉足多项金融资产，金控布局进一步深化。2016 年8 月13 日，公司公布发行股份购买资产并募集资金公告，根据公告，公司拟以发行股份方式购买浙金信托56%股份、大地期货100%股权、中韩人寿50%股权，交易对价16 亿元；同时，浙江东方拟通过定增募集配套资金，募集资金不超过12 亿元。未来浙金信托、大地期货和中韩人寿将增强公司金控平台的综合竞争力，开拓公司资金来源，优化公司结构，并提升公司盈利水平。

布局信托开拓资金运用渠道。2016 年1-5 月，浙金信托实现营业收入0.33 亿元，公司业绩发展平稳。行业方面，无风险利率下行推动行业风险平稳下降，理财新规提升信托行业重要性，且行业对付风险低于市场预期，而与其他金融牌照相比，信托公司资金运用渠道最为广泛，包括货币市场、债券市场等五大投资领域，在业务发展和转型升级方面具备优势，未来浙金信托发展可期，并有望带动公司开拓资金运用渠道。

布局寿险提升公司盈利。2016 年1-6 月，中韩人寿实现规模保费收入7.3 亿元，比去年同期的2.9 亿元增加约1.5 倍，未来中韩人寿将通过继续拓宽营销渠道等方式实现保费业务收入的持续高速增长，进而提升浙江东方的盈利水平。

公司金融牌照全面拓宽。公司立足于国金租赁、东方产融和国贸东方资本，开展融资租赁、直接投资和资本管理三大块金融业务，以投资创新和业务创新为基础，为自身转型提供服务。预计到2016 年底，公司类金融业务将覆盖到互联网、金融创新、海外资产管理、定增市场和资产管理市场，而定增完成后，公司将通过控股信托、期货和寿险，进一步布局综合金融，全面转型金控。

投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价41.6 元。我们预计2016 年-2018 年的EPS分别为1.18 元、1.42 元、1.7 元。

风险提示：宏观风险、业务整合风险、政策风险