事件：中国证监会发言人2014年8月22日披露，统一账户平台拟于2014年“十一”期间上线。届时平台将为每一位投资者设立一个统一的“一码通”账户，投资者将不同的证券账户统一关联到该账户下，用于各类证券交易。“一码通”启动下，原上交所指定交易下的“一人一户”限制规定将取消。

受益于“一人多户”，投资者在不同券商间的迁徙能力将提升。投资者可以在不同券商间开立账户，而不用注销之前券商账户；同时对现有券商的佣金议价能力提升。预计下半年券商争抢客户的竞争将加剧，佣金率/用户体验/渠道服务等将成为客户选择券商的关键。

“一码通”将加速行业佣金下滑，对行业影响中性偏空，并将改变行业格局。我们预计券商间经纪业务佣金竞争将进一步加强：一方面，通过与腾讯等互联网巨头合作，佣金率低廉的互联网券商市场份额有望迅速提升，另一方面，部分大型券商可以依靠业务全牌照和财富管理优势，提供综合金融服务，减少客户迁徙压力，仍可以维持较高市场份额，佣金率将先抑后扬。两部分之外的高佣金/弱服务的中小券商客户流失/佣金率下滑的压力较大。

海外经验表明长期看账户的价值在于提供金融服务的差异化。日本互联网券商已垄断零售经纪业务，美国20世纪70年代佣金自由化和90年代互联网技术进入证券经纪业务之后，部分券商利用综合金融服务和渠道技术优势推出了多种有鲜明服务特色的账户，实现了海量客户资金沉淀。相关范例既有大型投行美林证券提供的综合理财全能账户CMA（打通了交易/理财/支付/消费功能），也有互联网券商和资管机构提供的特色交易/理财账户，如嘉信理财（线上线下互动）/盈投证券（收费多元且全球交易）/ Tradestation（自动量化交易）/ Motifinvesting（主题策略自动选择投资组合）等产品。

投资逻辑：我们从互联网金融产业链进行选股，预计“一码通”启动下互联网券商（包括合作机构）将有更多经纪业务份额提升机会，相关券商有望通过流量导入和变现实现弯道超车的发展机会。推荐的标的为东吴证券/锦龙股份/国金证券/同花顺/太平洋/东方财富。

核心风险：政策和监管风险；互联网金融合作不顺利。