投资要点：参股金属交易中心联动主业，培育盈利新增长点。

主营业务情况。2015 年全年，公司实现营业收入23.5 亿元，同比增加54%；同期支出营业成本21.5 亿元，实现净利润9301 万元，毛利率8.4%，归属母公司净利润8502 万元，同比增加108.6%；EPS0.28 元。另据最新半年业绩预告显示，预计公司2016 年上半年度实现归属上市公司股东净利润比上年同期增加200%左右。纵观2011-2015 营业收入分布，从绝对值和相对值来看，物流业务是公司最稳定的收入来源，2011-2014 该业务营业收入均为8.8 亿元左右，2015 年为7.8 亿元。2015 年内，供应链业务营业收入增幅显著，从2014 年的4.7 亿元到2015 年的14.7 亿元，是2015 年公司营业收入大幅增加的主要动力。

现代综合物流巨头参股金属交易平台。作为公司跨行业战略布局的一部分。2014 年12 月公司与上海冉荣贵金属有限公司、南京长江发展股份有限公司、上海千圣贵金属有限公司共同投资设立上海长江联合金属交易中心有限公司，公司出资2000 万元，持股比例为40%。金属交易所2015 年6 月正式上线运营。目前交易中心交易品种已经包括银、铜、燃料油、钯、铝、锌和镍七种。2015 年7 月22 日，上海长江联合金属交易中心联合上海交通大学教育集团国际金融研究院，发布了国内第一个贵金属指数——中国贵金属指数。

联动主营业务资源，显著提升公司盈利能力。作为公司布局金融服务板块的主体，参股金属交易中心的投资收益已经构成公司利润重要来源之一。2015年下半年长江金属交易中心实现营业收入6677.63 万元，净利润1633.33 万元。2016 年盈利贡献继续扩大，长江金属交易中心2016 年第一季度的投资收益约占公司第一季度净利润的68%。据公司《2016 年半年度业绩预增公告》，预计公司2016 年上半年度净利润同比增长200%左右，增长原因便是长江金属交易中心净利润同比大幅增加。

盈利预测与评级。公司主营物流业务收入来源稳定，2015 年供应链服务营业收入大幅提升，毛利率处于行业内较高水平。在跨行业投资的战略下，公司参股金属交易中心于2015 年下半年正式运行，显著提升公司盈利能力，2016年第一季度净利润占到公司总体净利润的68%。预计公司2016-2018 年EPS分别为0.45 元、0.53 元、0.61 元。考虑到公司参股金属交易中心，增添了金融属性，估计金属交易中心利润占比20%，给予其85 倍PE 估值。给予交运业务本身45 倍PE 估值，6 个月内目标价23.85 元。增持评级。

不确定性分析。交易所运营合规风险，金属交易市场热度下降风险。