事件

近期,周期品价格强势上涨。大宗商品齐齐收红,原油、焦煤、螺纹、铁矿石、铜等期货价格大幅上涨,现货市场价格也出现回升。1 月份至今,嘉能可与淡水河谷的股价也接近翻倍。BDI 指数从底部290 点,已反弹20%多,美股海运股也出现大涨。

评论

从供给侧改革到需求端回暖,周期品弹性提升:2016 年政府工作报告将GDP 增速目标定为6.5%-7%,将M2增速目标上调至13%,政策层面,也以宽信贷、进实体、去库存为导向。当前制造业、服务业的经营预期与价格回暖的特征较为明显。需求侧稳增长与供给侧去库存,预期与价格的变化,提升了周期品的弹性。

周期品价格上涨,交运板块中,与大宗商品物流相关的标的将受益:煤炭、钢铁、铁矿石等大宗商品市场回暖,从事相关贸易物流和供应链服务的公司将受益,业绩弹性提升。上游回暖有望向中下游传导,并将具备一定的持续性,海运作为偏后期的周期行业,也将受益。重点关注涉及大宗商品物流贸易及供应链的标的,中储股份、建发股份、长江投资、飞马国际、欧浦智网和瑞茂通,以及中远航运。

(一)中储股份

传统仓储巨头,业务包括大宗商品等生产资料物流:公司成为全国最大的以仓储为基础的综合物流提供商,是以综合物流、物流贸易、金融物流以及物流地产等为主营业务,同时兼具物流技术、电子商务、融资贷款等服务功能的全国性大型现代综合物流企业。品种包括,钢铁、煤炭、水泥、有色等生产资料物流,电商物流、冷链物流等消费品物流。公司在全国114 座城市设立了分支机构,拥有40 余家仓库,拥有仓储客户5000 余家,现货市场客户5000 多家,并拥有60 条专用线,累计长度53 公里,具备公、铁运输转换的重要条件。

积极推进业务转型,定增普洛斯升级仓储业务:普洛斯是行业内领先的现代物流设施提供商。2014 年8 月,中储股份与普洛斯签署《股份认购暨战略合作协议》,普洛斯计划认购金额约20 亿元,完成认购后将成为中储股份第二大股东,持股比例为15.39%。公司将与普洛斯在物流基地项目建设、资本市场、资金运用、海外业务拓展、激励制度和绩效考核机制完善、管理运营能力提升等领域进行一系列战略合作,并对仓储物流业务进行物流资产与物流运营分离的试点改造。

拟以6000 万美元收购HB 集团51%股权,参与有色金属交割仓库的国际化进程:HB 集团拥有200 多年的金属仓库管理经验,是伦敦金属交易所(LME)的创始成员。公司成功成为首家也是唯一一家同时涉足国内期货交易所交割仓储和国外期货交易所(尤其是LME)交割仓储业务的综合性仓储运营商。

或受益国企改革:实际控制人中国诚通控股集团有限公司成为国有资本运营公司试点,旗下资产可能通过上市公司的平台进行整合。

(二)建发股份

公司供应链运营领域共有10 大核心业务:公司以供应链运营和房地产开发为双主业,供应链业务包括,7 项工业品相关业务(钢铁、浆纸、矿产品、农产品、轻纺、化工、机电),2 项消费品业务(汽车、酒类)以及综合物流服务。公司志在成为“上控资源、下控渠道、中间提供一站式服务“的供应链运营商。

且与断拓宽金融版图,尤其关注汽车业务:供应链金融方面,公司2014 年通过配股募集30 亿元资金,意图在于:(1)通过“商票融资”、“信保融资”等快速融资服务,为客户解决融资难题。(2)在造纸、高科技仪器设备、节能环保、汽车等众多领域,为客户提供国内外融资租赁、保险和担保等系列金融服务。公司成立子公司进军汽车金融。2014 年上半年,公司在拥有一家融资租赁公司和一家担保公司的基础上,新成立两家子公司进军汽车保险代理行业和汽车融资租赁行业。

(三)长江投资

公司业务主营业务为物流和供应链,包括BT、气象、资源类板块,小贷等业务:BT 板块,公司已完成对上海川南奉路工程管理有限公司的并购,在推进川南奉路BT 项目建设。气象板块,上海长望气象科技有限公司完成股份制改造,2016 年1 月正式在新三板挂牌,公司持股59%。长望科技业绩稳定,预计2015 年净利润约1300 万元。资源类板块,加大资源增储的投入,提升矿山资产增值潜力。由于转让了上海仪电科技有限公司100%股权,实现长期股权投资处置收益,预计公司2015 年业绩约4076 万元,同比增长109%。

物流业务以陆交中心为核心,打造智慧流通平台,发展势头良好:经过多年的创新培育,"56135"更名“智慧流通网”,改版后用户独立IP 数增加约30%,在原有的公路货运物流信息为主基础上,增加了电商与采购、供应链等项目,跨境供应链、跨境电商(合资设立爱马商业)、冷链配送业务与冷链仓库建设等重点项目正在推进中,逐步发展成为为中小企业降本增效、标准化服务产品交易、行业诚信体系建设的综合型平台。2015 年上半年,陆交中心实现营业收入7.31 亿元,同比增长350%。

长江联合金属交易中心项目实现试运营,委托经营方式保障投资收益: 2015 年2 月,公司与金属交易中心其他股东签署补充协议,就共同委托上海冉荣贵金属有限公司负责经营金属交易中心,达成协议约定。委托经营期限至2017 年12 月31 日,冉荣公司承诺2015/2016/2017 可分配利润分别不低于5500/7700/8000 万元,保底分红数额=经营业绩保证数×55%。目前金属交易中心完成交易规则、业务细则和交易模板的设计制作及配套交易系统搭建,并实现试运营,开发的交易品种包括“长江银”、“长江铜”等。2 月20 日公司公告,委托经营期限延长6 个月,经营业绩保证区间相应顺延6 个月。

拟收购中天火箭,开拓航天科技领域:2 月20 日,公司与航天动力技术研究院签订《股权合作框架协议书》,公司控股子公司长望科技拟向航天动力技术研究院及其一致行动人发行股份及支付部分现金方式收购其所持有的中天火箭100%股权。中天火箭隶属航天动力技术研究院,研发能力很强,长望科技有深厚的制造业经验,将形成优势互补。

(四)飞马国际

依托能源行业,打造集商流、物流、资金流、信息流为一体的供应链管理综合服务平台:公司从塑化、IT、电子行业向能源行业拓展,包括有色与煤炭等。主营业务为能源行业供应链管理,尤其是煤炭供应链,已与国内多家大型矿业集团展开深入合作,如冀中能源集团、山西煤炭进出口公司等,同时也与多家海外大型矿业集团建立起了紧密合作关系,依托公司强大的物流能力和专有的运输网络,公司为国家电力、钢铁、化工等下游大型企业(中国石化、中国石油、华电集团、大唐集团、珠电集团、河北钢铁集团等)提供优质的煤炭供应链服务。

积极实施行业并购,完善供应链服务:与TCL 成立前海启航,公司持股40%,做电子供应链。与广东物资集团合资公司广物供应链,公司持股38%,做建材供应链服务。2015 年2 月,以不超过2795 万美元自有资金收购凯恩(KYEN)公司86%股权,凯恩是新加坡大宗商品—有色金属交易专业公司。公司在上海自贸区、深圳前海设立业务操作平台,并通过收购凯恩,积极完善网络布局。

业绩稳步增长,未来有望拓展煤炭供应链金融:公司营业收入从2009 年的13.5 亿元发展到2014 年的321 亿元,年均复合增速为88%。净利润从2009 年的1700 万元发展到2014 年的1.48 亿元,年均复合增速为54%。2015 年前三季度,营业收入达到315 亿元,同比增长36%,归母净利润达到1.3 亿元,同比增长14%。由于煤炭行业低迷,近年来公司毛利率下滑较多,目前约0.5%,处于底部弹性很大。作为煤炭供应链的领先企业,公司有望在供应链金融上有所作为。

(五)欧浦智网

多元化扩张谋破局,O2O 供应链服务体系日益完善:公司主营业务为钢铁物流,包括仓储加工、欧浦商城和综合物流业务等。钢铁行业低迷,钢材加工市场受拖累。实体物流上,公司通过提升信息化水平和物联网技术,完成仓储云调度系统、客户自助办单和提货系统等重点项目的研发,提升运营效率和服务质量。线上服务,公司在原有钢铁、家具业务的基础上,增加冷链、塑料等业务,公司电商平台业务全面覆盖乐从三大支柱产业。公司以3 亿元收购欧浦小贷100%股权,以4.8 亿元收购广东烨辉钢铁有限公司60%股权,已成为集智能化物流、钢铁、家具、供应链金融等为一体的综合服务商。

与上海钢银和顺德农商行合作,供应链金融布局继续完善:2015 年12 月,公司与上海钢银电子商务公司签署合作协议,公司提供仓储系统,数据交换,货物保管和加工服务,上海钢银依托公司开展金融活动,适当时机合资组建公司,共同开展物流仓储加工业务。今年1 月,公司与广东顺德农商行签订了《在线供应链融资业务合作框架协议》,双方共同建立系统对接机制,共同开发首期在线供应链融资平台,顺德农商行为公司的交易商客户提供在线供应链金融业务服务,产品包括订单融资、仓单融资、应收帐融资等。

(六)瑞茂通

主营煤炭供应链,致力于打造全球领先的大宗商品供应链管理企业:公司在煤炭供应链领域拥有十多年的行业经验,业务范围基本覆盖国内煤炭资源主产地和主要消费地。在全国煤炭进口量萎缩的背景下进一步扩大进口业务,更实现了印尼、印度、泰国、中国台湾、韩国、日本等多区域境外销售,逐步实现全球化资源配置。大股东包揽15 亿元定增,并向核心经营层人员授予股票期权,激励措施到位将有效激发公司活力。

致力于打造全球领先的供应链金融服务平台:公司的煤炭供应链金融业务,2013 年试点布局、2014 年后快速成长。线下主要服务原有传统供应链产业,以商业保理、融资租赁等相关业务为主。线上组建了以海量撮合交易为主的煤炭电子商务平台——易煤网,为平台各环节客户提供全方位的供应链金融产品。2015 年上半年,公司保理合同项下受让应收账款余额约46.54 亿元,实现营业收入1.72 亿元,净利润约7964 万元,商业保理等供应链金融业务已经成为公司重要的利润来源。

致力于打造全球领先的大宗商品电子商务平台:2014 年初,公司着手建设全球领先的大型煤炭电子商务平台——易煤网,客户和流量发展势头迅猛。易煤网成功构建了四维(“易煤商城、交易撮合、团购业务、金融业务”)于一体的运营模式,充分满足煤炭撮合交易、物流、仓储、结算和金融等全方位的需求。易煤网于2015年4 月24 日正式上线,上线以来,单月最高流量曾接近700 万吨,月平均流量在20-30 万吨,资金流量超百亿。截止2015 年10 月21 日,线上成交量突破3000 万吨。

(七)中远航运

公司主营特种船:公司战略目标是“打造全球综合竞争力最强的特种船公司,成为大型工程项目设备运输的领导者”。公司及控股子公司共拥有各类多用途船、重吊船、半潜船、汽车船、木材船和沥青船共84 艘。

行业低迷期逆势扩张运力:公司定增完成,募集资金不超过25 亿元。其中17.5 亿元,拟用于2 艘半潜船、7艘多用途船和重吊船的建造,其余用于偿还到期债务和补充流动资金。

投资建议

从供给侧改革到需求端回暖,周期品弹性提升。周期品价格上涨,交运板块中,与大宗商品物流相关的标的将受益。重点关注涉及大宗商品物流贸易及供应链的标的,中储股份、建发股份、长江投资、飞马国际、欧浦智网和瑞茂通,以及中远航运。