报告要点

铁路（维持看好）：大宗需求疲软，政策出台信心支撑

6 月，我们维持铁路板块的看好评级。我们之所看好铁路，仅是因为政策出台尚未落定。4 月的铁路货运数据疲软，整体反映的仍然是大宗需求疲软。所以我们认为铁路板块在6 月最大的机会在于政策出台的信心支撑。从基本面而言，大秦铁路估值水平绝对数较低，且稳赢能力突出，依然推荐首选大秦铁路。

物流（维持看好）：资金驱动板块，风险继续聚集

6 月，我们维持板块看好评级，但是建议谨慎参与。对于近期板块行情走高，我们理解为信息刺激加资金刺激合力，在这个泡沫化的过程中有实际业绩支撑的公司可以留下，而业绩支撑力度低的公司则在不断聚集风险。我们从估值相对低点以及业绩成长较优依然推荐瑞茂通。

公路（维持中性）：关注多元发展带来的业绩改善机会

6 月，我们认为板块依然处于价值底部，部分多元化运营公司能回避部分压力，值得注意。建议配置具高分红收益的宁沪高速。

海运（维持中性）：旺季转换品种走弱，油运淡季不淡

6 月，集运和散货原本应在2 季度实现需求季节性回暖，但两者分别受制于新运力交付过多和下游需求低于预期，短期仅看好因油价下跌带来的油运投资机会。4-5 月油价下降带动原油产销两旺，VLCC 运价淡季回升，如果油价维持低位，需求可继续释放提振运价，对应投资标的招商轮船。

港口（维持中性）：配置高分红综合性港口

6 月，需求弱复苏背景下维持对行业的中性评级。在目前经济弱复苏和大盘弱势震荡的背景下，我们仍然建议配置综合性（规避经济下行风险）且分红率较佳（防御性明显）的港口，比如宁波港、上港集团和大连港。

航空机场（维持中性）：等待周期企稳，机场仍可防御

6 月，我们认为强周期的航空行业在经济潜在增速下降和政策真空期仍受抑制，相对看好具备防御属性的机场板块。受经济潜在增速下降和政策真空期的影响，航空需求维持但是旅客的价格敏感性上升，导致单位票价下降，行业盈利提升还需经济回暖带动。相对看好上海机场，内外航收费并轨增厚业绩最大，上海自贸区细则进入规划阶段短期刺激股价，远期来看资产注入和迪士尼可作为股价催化剂，目前经济弱势复苏阶段，凸显防御属性。