行业近况

近日，英国政府与印度电信巨头Bharti Global 联合拍下申请破产重组的OneWeb股权，二者各自承诺出资5 亿美元，媒体预计整个交易将在今年底前完成1。我们认为，英国政府的此次投资说明低轨星座在各国广受重视，美国SpaceX，欧洲OneWeb，以及中国在新基建中提出的卫星互联网的三强格局逐渐明确。卫星互联网有望成为5G 之后，全球通信行业发展的一个重要趋势。

评论

OneWeb 是软银等投资的全球主要卫星互联网企业。OneWeb 成立于2012 年，创始人是Greg Wyler。公司破产前主要股东包括软银(37%)，高通(15.93%)、维珍集团、空客(8.5%)等，据媒体报道估值曾高达80 亿美元2。公司采取和SpaceX 不同的产业链协作的商业模式，火箭发射承包商有Arianespace 和Virgin Galactic，卫星主要通过和空客建立合资企业OneWeb Satellites 自主生产，终端和服务主要通过和Hughes，Qualcomm，Coca-Cola 合作。OneWeb 的星座计划第一阶段计划发射648 颗卫星到1200 公里的轨道，原定于2021 年底前完成第一阶段部署，旨在为全球以及网络设施落后的地区提供网络服务。截至目前，OneWeb 已发射74颗卫星。根据《金融时报》报道，今年三月，受疫情及融资困难等因素影响，OneWeb 提交破产申请保护。

英国政府和Bharti Global 入股将为行业带来变化。1）据Bharti 官网信息，Bharti是印度知名的商业集团，旗下电信业务企业已经成为世界级的电信公司之一，跻身世界前三大无线运营商之列3。我们认为，拥有卫星通信网络或将扩大其全球业务，尤其是南亚和撒哈拉以南非洲等通信基础设施较为薄弱的区域，同时也有助于增强面对行业竞争者Jio 公司低价竞争的能力。2）我们认为，英国政府持股OneWeb 有望增强英国的商业航天力量。市场推测OneWeb 有望组建成为英国的国家导航系统。3）卫星互联网的全球竞争进一步加剧。我们认为，英国政府和Bharti Global 收购后，Oneweb 公司未来发展战略有待观察。

估值与建议

卫星互联网领域市场此前预期较高，建议持续关注行业变化。针对市场较为关注的卫星互联网产业链，我们做了相关研究工作，可参考中金航空航天科技行业此前《商业航天#2：卫星“工业化”时代的投资机会》。相关标的有：1）卫星总装龙头：中国卫星；2）卫星及火箭配套：航天电子、航天电器、鸿远电子（未覆盖）、天银机电（未覆盖）等；3）卫星运营：中国卫通（未覆盖）；4）地面设备配套：海格通信、北斗星通（未覆盖）；5）卫星服务：航天宏图（未覆盖）等。

风险

低轨星座建设进展不及预期、卫星与火箭生产交付不及预期等。