投资建议

6 月份，中证军工指数上涨3%（5 月份-0.7%），同期沪深300 指数上涨7.7%（5月份-1.2%）。中证军工指数跑输大盘4.7ppt。子行业中，导弹产业链和信息化、新材料个股表现较好。我们对7 月份行业表现持乐观态度，建议关注低估值和半年报超预期标的，相对看好信息化、新材料和元器件细分行业。

理由

上半年平稳收官，看好行业7 月表现。1）基本面角度，行业在2018 年底开始好转，2019 年景气度继续上升，1Q20 业绩（中证军工净利润YOY +26%）反映了行业的抵御外部风险的属性。我们认为，部分1Q20 由于供应链等因素受疫情影响企业在二季度加快复工复产，或有补偿性增长。我们对半年报和全年业绩较为乐观。2）从长周期看，我们目前处于五年计划周期和新式装备上量周期之中。一方面，2020 作为十三五规划最后一年，起到承上启下作用；另一方面，我国距离2035 和2050 建设目标仍有距离，现处于行业景气度继续提升阶段。3）下游主机厂需求旺盛和产品变化带动的上游原材料和元器件，及中游分系统配套等细分领域投资机会较多。

航天主题（卫星互联网、北斗、制导装备）等引领市场行情。1）今年2~4 月，围绕着“卫星互联网”的主题机会，航天板块市场表现较好。但自5 月后，其边际效应较弱，市场较为关注后续实质性进展和受益企业；2）北斗系统历经三代26 年，在2020 年上半年完成全部发射。基于“北斗+”的产业机会和应用市场，将会逐渐产生变化，持续关注相关政策变化。我们认为，商业航天和北斗产业等具有较大的产业规模带动作用，可持续关注行业变化。3）受多种因素影响，制导装备主题等带动部分航天产业公司股价在6 月出现快速上涨。

6 月跑输大盘，市场活跃度一般但在逐渐提升。1）6 月份中证军工指数上涨3%，跑输大盘4.7ppt，跑输创业板13.8ppt，SW 一级行业涨幅排名20/28；2）6 月份航天装备板块持续领涨，航天装备、航空装备和地面兵装分别上涨4.4%、3.8%、2.8%，船舶制造板块持续低迷。从PE/ttm 数据看，6 月份各板块整体较为平稳，航天装备板块略有增长；3）6 月份板块活跃度一般，但自6 月中旬开始日均交易额逐渐提升，介于80~130 亿元之间；4）6 月份景嘉微外资流入最多，台海核电流出最多。年初至6 月底，外资持股最多的分别是中航光电和中直股份。

盈利预测与估值

投资建议：中证军工指数6 月平稳，跑输沪深300，市场活跃度一般。展望7 月，受市场行情影响，板块估值中枢有望提升。我们认为：行业景气度持续提升，上游弹性更大，7 月份行业表现乐观。建议关注低估值和半年报超预期标的，相对更看好信息化、新材料和元器件细分行业。

建议关注：1）基本面稳健具有长期成长性龙头：中航沈飞、中直股份、中航科工等；2）具有“新基建”产业链特征或估值优势的中上游企业：中航光电、航天电器、中航机电、火炬电子（未覆盖）、景嘉微（未覆盖）等；3）新材料公司：

中航高科（未覆盖）、光威复材（未覆盖）等。

风险

卫星互联网新基建建设速度低于预期，订单与产品交付的不确定性等。