投资建议

4 月份，中证军工指数上涨8.7%（3 月份 -9%），同期沪深300 指数上涨6.1%（3月份-6.4%）。中证军工指数跑赢大盘2.5ppt。4 月板块热度一般，卫星互联网被纳入“新基建”单周交易额4 月份最高。我们对5 月板块表现相对乐观。

理由

“纯内需”逻辑得到1Q20 业绩验证，具有比较优势。1）行业在经历2016~2018年三年低迷期后，在2019 年迎来转折点。从2019 业绩看，中证军工37 个成分股营收YOY+7%，净利润11%（去除船舶企业），行业拐点确立。从1Q20 业绩看，营收YOY -4%，净利润YOY +26%（去除船舶企业），受疫情影响较小。同时，航发动力、中航电子、中航沈飞、中航高科（未覆盖）、大立科技（未覆盖）等1Q20业绩超市场预期。2）4 月份，海外疫情持续发展，国内疫情控制得力，“新基建、老基建、消费复苏”等板块较为活跃，航空航天科技板块虽然业绩表现较好，但资金被其他板块吸引，行业整体表现较为平稳，但仍有绝对和相对收益。

科技将重塑行业格局，北斗及天基互联网主题行情贯穿全年。1）4 月份，“卫星互联网被纳入新基建”事件市场关注度较高。进入五月，长5B 发射成功，载人航天工程“第三步”任务序幕拉开，北斗三号最后一颗星即将发射组网。同时全国两会即将召开，我们预计板块的关注度将会提升。2）相比2020 年之前，行业投资逻辑正在发生变化，科技创新是行业的重要变量，我们看好国产大飞机、北斗、商业航天（包含卫星互联网）等行业主题，将会从概念炒作逐渐走向实质性的行业内生增长阶段。在卫星细分领域，我们认为，随着5 月份北斗组网完成，天基互联网建设，今年末starlink 将给北美和加拿大地区提供商业服务等标志性事件的催化，行情将贯穿全年。

4 月份板块跑赢大盘，市场活跃度持平。1）4 月份中证军工指数上涨8.7%，跑赢大盘2.5ppt，跑输创业板1.9ppt，SW 一级行业中涨幅排名8/28；2）4 月份各子板大多上涨，仅船舶下跌0.4%。其中航空装备单月涨幅9.6%，涨幅最大。地面装备板块PE/ttm 48x，估值最低；3）4 月份行情热度较三月持平，第17 周（4/20~4/24），受“卫星互联网被纳入新基建”催化，单周交易额超过500 亿元，4 月份周度最高；4）4 月份中航光电外资流入最多，七一二流出最多。年初至4月底，外资持股最多的分别是中航光电和中直股份。

盈利预测与估值

投资建议：我们在《3 月观察》对4 月份展望中提到“板块纯内需属性显著，我们对未来表现持乐观态度”。从4 月板块表现来看，基本符合我们预期，中证军工指数4 月上涨8.7%，相比沪深300 有2.5ppt 超额收益。展望5 月，板块热度将持续提升，我们对未来表现持乐观态度。

我们维持行业整体观点：行业增长稳中有升，上游弹性更大，科技影响逐渐显著，具有比较优势。行业主题方面建议持续关注：北斗及低轨卫星星座带来的卫星产业链变化。标的方面建议关注：1）基本面稳健兼具估值优势的总装龙头：内蒙一机、中直股份等；2）具有“新基建”特征或估值优势企业：中国卫星、航天电子、中航光电、航天电器等；3）新材料公司：中航高科（未覆盖）等。

风险

疫情出现反复；订单与产品交付的不确定性等。