行业近况

近期，公募基金2020 年一季报披露完毕，我们对航空航天科技板块持仓进行分析。1Q20，A 股航空航天科技板块（121 只成分股）在全部主动型公募基金重仓市值中占比1.04%，低配幅度1.13%。

评论

主动型基金低配幅度继续收窄。1Q20，全部公募基金航空航天科技重仓市值198.5亿元，占全基金重仓总市值1.38 万亿比例为1.44%。低配幅度扩至0.74%（4Q19为0.4%）。其中，主动型基金的航空航天科技重仓为93 亿元，持仓占比环比提升0.17ppt 至1.04%；板块连续11 个季度低配，但近两季度低配幅度开始收窄。

就板块重仓持股而言，主动型基金持仓市值（93 亿元）占全部基金（198.5 亿元）的半壁江山（47%），占比环比提升7ppt。

主动基金加仓板块以材料及航天为主；产业链环节的上游配套及分系统占比较高。1）各子板块市值占比的季度环比来看，材料板块（14% ->20%）及航天板块（9% ->13%）市值占比提升较大，航空板块（41% ->40%）基本持平，电子板块（18% ->13%）占比有所下降。2）产业链环节来看，主动基金持仓仍以配套企业为主，且占比提升（47% ->51%）；分系统（14% ->19%）占比增加；下游总装总成占比略有下滑（36% ->29%）。3）从持股市值占流通市值比例来看，材料板块在1Q20 环比增加0.61ppt。

主动基金重仓标的持股集中度维持高位，1Q20 加仓光威复材、航天发展等标的。

1）持仓市值上光威复材（14%）、中航机电（9%）、内蒙一机（8%）、中航沈飞（6%）、航天发展（5%）占比最高。2）从持股集中度角度看，前15 大重仓股合计市值占比79%（4Q19：81%），持股集中度较高。3）从重仓持股市值变化来看，光威复材（+7.9 亿元）、航天发展（+4.4 亿元）、宏大爆破（+2.1 亿元）、中航机电（+1.9 亿元）、爱乐达（+1.9 亿元）增加最多。4）从重仓占流通股比例变化来看，爱乐达（+10.09%）、光威复材（+4.69%）、航天发展（+2.56%）、星网宇达（+2.24%）、天奥电子（+2.23%）增加最多，苏试试验、菲利华、内蒙一机、四创电子、火炬电子减少最多。

行业主题基金规模有所下滑，沪（深）股通加仓电子信息化相关标的。1Q20，我们统计的十家行业主题基金规模54 亿元，较4Q19 下滑24%。10 家行业主题基金重仓集中于40 支股票，前10 支重仓股市值合计占基金资产净值比例平均为60.8%。1Q20，沪（深）股通持股占自由流通股比例前五，分别为中航光电（13.15%）、中直股份（7.43%）、宏达电子（4.48%）、七一二、高德红外。七一二在1Q20 加仓最多（+3.06%），宏达电子（+3.00%）位列其后。

估值与建议

我们维持行业整体观点：行业增长稳中有升，上游弹性更大，科技影响逐渐显著，具有比较优势。行业主题方面建议持续关注：北斗及低轨卫星星座带来的卫星产业链变化，关注中国卫星、航天电子等公司；标的方面建议关注：1）基本面稳健具有估值优势总装龙头：内蒙一机等；2）具有“新基建”特征和估值优势的中上游企业：中航光电、航天电器；3）新材料公司：中航高科（未覆盖）等。

风险

订单与产品交付的不确定性；市场风险偏好的不确定性。