事件描述

西宁特钢发布2015 年年报，报告期内公司实现营业收入60.53 亿元，同比下降17.24%；营业成本61.58 亿元，同比上升5.58%；实现归属于母公司净利润-16.19 亿元，去年同期为0.42 亿元；2015 年实现EPS 为-2.18 元。

据推算，4 季度公司实现营业收入22.93 亿元，同比下降22.65%；实现营业成本27.17 亿元，同比上升19.21%；实现归属于母公司所有者净利润-11.12 亿元，去年同期2.03 亿元；4 季度EPS-1.50 元，去年同期0.27 元。

事件评论

钢铁与地产业务均下行，全年业绩亏损较大：公司2015 年业绩同比亏损较大，主要源于钢铁冶炼、资源与非钢地产业务均明显下行：1）受制于下游低迷，公司2015 年钢铁业务收入同比下降28.48%，毛利率同比减少21.32个百分点；2）相比于冶炼业务，过剩程度更为严重的黑色资源业务2015年同样亏损较大，其中煤炭业务收入同比下降28.09%，毛利率同比减少2.94%，矿石业务收入同比下降36.53%，毛利率同比减少13.08 个百分点；3）在钢铁业务下行同时，公司房地产板块业务西钢置业净利润虽仍有373万元，但同比下降98.73%，应源于收入结算原因。除此之外，公司2015年资产减值损失同比增加3.23 亿元也加剧了公司业绩亏损幅度。

毛利率降至为负，4 季度亏损大增：公司4 季度业绩大幅下降源于毛利率降至为负：4 季度钢铁行业景气度降至低点，公司煤炭、矿石等资源业务进一步拖累公司业绩，由此导致公司淡季业绩出现较大幅度亏损。另外，公司4季度资产减值损失4.26 亿元，同环比均增幅较大，也严重削减了公司盈利能力。

公司定增57.82 亿元用于偿还银行贷款项目已经获批，将有利于公司财务费用的减省，提升其抵御行业严冬能力。

预计公司2016、2017 年实现EPS 分别为0.13 元、0.14 元，维持“增持”评级。