行业收入预判:普钢整体收缩,龙头表现基本稳健。受下游整体需求进一步减速影响,行业整体收入规模预计下降25%~30%左右。其中普钢建筑类钢材整体受到房地产低迷影响,预计收入下降30%左右,落后其他板块。管网建设相对较好,二季度起多条项目陆续进入开工前序准备期,预计下半年需求稳步提升,整体状况预计全年有望实现15%左右的需求增速。特钢板块全年表现相对稳定,军工与核电题材需求相对稳定,预计增长在7%~10%。在市场去杠杆后时代,结合信贷、产业政策与环保政策的升级的大趋势,国企改革与高端制造需求有望指引资本重铸方向。

行业利润预判:盈亏平衡进一步恶化,亏损阴影再度笼罩。除板块龙头盈利能力尚可外,受原料价格走高与需求下滑影响,大部分普钢企业再度陷入亏损阴霾。管材板块龙头受益管网建设回暖,盈利尚有保证而高端管材升级趋势延续放缓,预计需求下半年有望提升。

普钢板块:国改提速,龙头表现优于二线公司。今年上半年,多数区域龙头都开始国改进程,龙头整体结构调整明显。进入下半年,行业龙头的国改与整合动作有望进一步深化。在盈利端,普钢受制于宏观经济影响,仅宝钢与武钢盈利稳定性相对较高,其中武钢有望实现同期50%左右利润增长。

管材板块:需求逐步进入放量,个股情况出现分化。上半年一季度,管网建设仍处于低潮期,进入二季度末,西部诸多工程逐步进入开工准备期。下半年,随着项目的逐步全方位展开,需求放量确定性较高。从盈利表现出发,专注于管网建设的玉龙股份表现成绩料行业最优,盈利确定性明显,有望实现超过60%的增长。

特钢板块:核电军工需求预期稳定,但放量可能相对滞后。在核电端,上半年需求尚未放量,久立特材与西宁特钢大概率会出现增长放缓,预计中报净利润可能无法实现增长,但随着业务升级,下半年盈利有望大幅提升。军工端,国产大飞机等重点工程仍未大面积启动,整体需求相对平稳,上半年盈利增长预计在5%左右。

投资建议:大周期看,钢铁行业进入产能加速收缩与需求加速下滑的寒冬,行业的主要看点在于产业整合与高端制造的延伸升级,综合看,维持行业“中性”评级。对于个股推荐:在普钢方面,重点推荐国改和整合能力确定性强的板块龙头:宝钢股份、武钢股份;而高端制造延伸端,看好玉龙股份、久立特材、西宁特钢、钢研高纳与南钢股份。

风险因素:原材料价格大幅上升;行业竞争加剧;宏观经济大幅下滑等。