核心观点

近期，工业和信息化部、国家发展改革委、国家能源局联合印发《加快工业领域清洁低碳氢应用实施方案》。具体来看，《方案》鼓励风电、光伏发电等清洁能源富集地区的工业企业、工业园区有序建设“制氢+用氢”一体化项目，推动可再生能源弱并网、离网制氢新模式发展；在保障措施方面，《方案》提出研究建立可再生能源发电就近消纳机制。鼓励各地制定可再生能源电力制氢支持政策，鼓励可再生能源制氢项目参与电力市场。氢能源是我国未来能源体系的重要组成部分，伴随我国低碳转型的推进，绿氢的市场需求有望持续提升。同时，绿电制氢技术的发展有利于新能源发电能力的充分利用，减少出力曲线波动对于电网接入的影响，提升项目运营效率及盈利能力。

行业动态信息

行情回顾：12 月28 日-1 月4 日电力板块（882528.WI）下跌4.47%，沪深300 指数下跌5.17%,电力板块跑赢大盘0.7 个百分点。

2024 年初至今电力板块下跌3.22 个百分点，沪深300 指数同期下跌4.06%。电力板块年初至今累计跑赢大盘0.84 个百分点。分子板块看12 月28 日-1 月4 日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为-6.03%、-2.61%、-2.91%。

动力煤现货价格环比持平，同比下降17.74%

1 月4 日秦皇岛5500 大卡动力煤现货价格为770 元/吨，环比持平，同比下降17.74%。进口煤炭方面，广州港5500 大卡印尼煤1 月3 日价格为845 元/吨，环比增长0.84%，同比减少16.55%。

秦港库存环比增长1.23%，同比增长13.10%

煤炭库存方面，截至1 月4 日，秦港库存656 万吨，环比增加8 万吨，增幅1.23%，同比增加71 万吨，增幅13.1%。而广州港1 月3日库存为234.1 万吨，环比减少8.5 万吨，降幅3.5%，同比减少3.3万吨，降幅1.39%。

投资建议

电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括申能股份、上海电力、华电国际、华能国际、福能股份、大唐发电、皖能电力、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐乌白电站注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电。

风险分析

煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。

区域利用小时数下滑的风险：受经济转型等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。

电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地， 引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。

新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。

新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着在资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。