本期投资提示：

2 月民航市场由春运旺季转入传统淡季，因受到与去年春运时间错位的影响，运力运量增长承压。根据航班管家数据，2 月民航旅客运输量约为6158 万人次，同比24 年下降1.4%，日均同比24 年增长2.1%；国内运力同比24 年下降5.6%，日均同比24 年下降2.2%；国内客流量同比24 年下降3.5%，日均同比24 年下降0.01%。国际客运航班超5.1 万班次，恢复至19 年同期的86.3%，中国大陆赴日本、韩国、泰国航班量排列前三。

2 月民航日均飞机利用率为8.6 小时，环比提升1%。根据航班管家数据，2 月民航客运日均飞机利用率为8.6 小时，其中宽体机日均飞机利用率为10.1 小时、窄体机日均飞机利用率为8.6 小时、支线飞机日均飞机利用率为5.5 小时。

航司2 月数据总体情况：各航司运力投放、旅客周转量同比增幅分化。6 家上市航司ASK 运力投放同比24 年增长情况如下：中国国航（-2%）、中国东航（+1%）、南方航空（-1%）、吉祥航空（-3%）、春秋航空（+2%）、海航控股（+6%）；各航司RPK 旅客周转量同比24 年增长：中国国航（-3%）、中国东航（+3%）、南方航空（+0.4%）、吉祥航空（-5%）、春秋航空（+0.5%）、海航控股（+6%）；各航司旅客运输量同比变化：中国国航（-5%）、中国东航（+1%）、南方航空（-3%）、吉祥航空（-8%）、春秋航空（+0.2%）、海航控股（-1%）；春秋航空2 月客座率继续领跑各上市航司：中国国航（82.1%，较24 年-0.5pct）、中国东航（85.1%，较24 年+1.7pct）、南方航空（86.7%，较24 年+1.1pct）、吉祥航空（85.5%，较24 年-1.9pct）、春秋航空（91.4%，较24 年-1.6pct）、海航控股（85.5%，较24 年-0.4pct）。

国内市场：国内运力、旅客周转量投放同比下降。ASK 同比24 年变化：中国国航（-8%）、中国东航（-5%）、南方航空（-6%）、吉祥航空（-15%）、春秋航空（-8%）、海航控股（-1%）；RPK 同比24 年变化：中国国航（-7%）、中国东航（-1%）、南方航空（-4%）、吉祥航空（-14%）、春秋航空（-8%）、海航控股（-2%）。

国际市场：国际航班继续增长，部分航司运力和运量超过2019 年同期水平。ASK 同比19 年变化：中国国航（-4%）、中国东航（+9%）、南方航空（-3%）、吉祥航空（+122%）、春秋航空（+18%）、海航控股（-26%）；RPK 同比19 年变化：中国国航（-9%）、中国东航（+5%）、南方航空（-5%）、吉祥航空（+105%）、春秋航空（+10%）、海航控股（-57%）。

地区市场：各上市航司地区市场运力投放出现分化。ASK 同比19 年变化：中国国航（-17%）、中国东航（-12%）、南方航空（-37%）、吉祥航空（-31%）、春秋航空（-77%）、海航控股（-46%）；RPK 同比19 年变化：中国国航（-27%）、中国东航（-12%）、南方航空（-38%）、吉祥航空（-26%）、春秋航空（-78%）、海航控股（-26%）。

投资分析意见：航空市场2 月份受到与去年春运时间错位的影响，运力运量增长呈现同比下降的态势。我们认为目前市场正在逐步走出传统淡季，今年市场供给增长受限及旅客量自然增长的核心逻辑不变，持续展望2025 全年尤其是淡季的票价改善。继续看好航空板块，供给逻辑确定性强，需求端具备弹性，在外部油汇变化配合下航司能够释放较大业绩提升空间，推荐中国国航、华夏航空、春秋航空、吉祥航空、国泰航空、南方航空、中国东航。

风险提示：油汇大幅波动、经济增速不及预期、安全事故风险。