本期投资提示：

11 月国内各航司运力运量同比增长。根据航班管家数据，11 月民航旅客运输量约为5654 万人次，同比23 年增长15.4%，同比19 年增长6.6%；国内运力同比23 年提升2.9%，同比19 年提升4.1%；国内客流量同比23 年增长10.8%，同比19 年增长7.7%。国际客运航班超4.98 万班次，恢复至19 年同期的76.1%，相比上月下降4.5个百分点，东南亚和东亚仍是热门区域，占国际出港总量的76.7%。

11 月民航日均飞机利用率为7.5 小时，环比下降5%。根据航班管家数据，11 月民航客运日均飞机利用率为7.5 小时，其中宽体机日均飞机利用率为8.4 小时、窄体机日均飞机利用率为7.5 小时、支线飞机日均飞机利用率为5 小时，航司日均飞机利用率仍有提升空间。

航司11 月数据总体情况：各航司运力运量均同比增长，旅客周转量涨幅高于运力增长。5 家上市航司ASK 运力投放同比23 年继续增长：中国国航（+13%）、东方航空（+9%）、南方航空（+7%）、春秋航空（+10%）、吉祥航空（+13%）；各航司总体RPK 同比23 年两位数增长：中国国航（+22%）、东方航空（+21%）、南方航空（+15%）、春秋航空（+13%）、吉祥航空（+14%）；各航司旅客运输量同比增长：中国国航（+17%）、东方航空（+13%）、南方航空（+10%）、春秋航空（+11%）、吉祥航空（+8%）；春秋航空11 月客座率继续领跑各上市航司：中国国航（79.3%，较23年+5.9pct）、东方航空（84.3%，较23 年+8.1pct）、南方航空（84.8%、较23 年+5.9pct）、春秋航空（90.4%，较23 年+1.9pct）、吉祥航空（83.1%，较23 年+0.6pct）。

国内市场：随着国际航班的恢复，各航司国内运力转投国际。ASK 同比23 年：中国国航（+3%）、东方航空（-2%）、南方航空（-1%）、春秋航空（-1%）、吉祥航空（-4%）；RPK 同比23 年：中国国航（+11%）、东方航空（+7%）、南方航空（+5%）、春秋航空（+1%）、吉祥航空（-2%）。

国际市场：春秋航空、吉祥航空国际市场运力运量同比23 年增长领先。 ASK 同比19年：中国国航（-5%）、东方航空（-7%）、南方航空（-10%）、春秋航空（-38%）、吉祥航空（+75%）；RPK 同比19 年：中国国航（-9%）、东方航空（+0%）、南方航空（-5%）、春秋航空（-33%）、吉祥航空（+89%）。

地区市场：中国国航地区市场运力增投同比23 年领先，春秋航空、吉祥航空均同比23年减少地区运力。ASK 同比19 年：中国国航（+13%）、东方航空（+25%）、南方航空（-16%）、春秋航空（-80%）、吉祥航空（+23%）；RPK 同比19 年：中国国航（+12%）、东方航空（+38%）、南方航空（-10%）、春秋航空（-78%）、吉祥航空（+34%）。

投资分析意见：航空在第四季度为常态性出行淡季，出行需求仍具韧性。目前航空板块供需基本面正处在向好阶段，国内需求稳定增长，国际需求持续恢复，长期供需差确定性较高，油汇目前均处于高位且有较大下行空间，在相对乐观或景气度向上的宏观环境下，顺周期标的航空板块有望受益，本轮周期行情有望启动。继续看好航空市场持续复苏，推荐吉祥航空、春秋航空、华夏航空、中国国航、南方航空、中国东航。

风险提示：油汇大幅波动、经济增速不及预期、安全事故风险。