事件概述

4 月26 日，公司发布2023 年年度报告，全年实现营业收入38.61 亿元，同比增长3.62%；归母净利润1.98 亿元，同比增长27.08%；扣非后归母净利润1.49 亿元，同比增长6.81%。毛利率为22.33%，同比+0.28pct；净利率为5.03%，同比+0.48pct。

4 月26 日，公司发布2024 年一季度报告，实现营业收入11.02 亿元，同比增长37.42%，环比增长2.10%；归母净利润8117.15 万元，同比增长320.81%，环比下降10.78%。毛利率为24.03%，同比+5.26pct，环比-3.43pct；净利率为8.04%，同比+6.59pct，环比-0.91pct。

分析判断:

24Q1 业绩同比大幅增长，三大基石平台发力24Q1 单季度实现营业收入11.02 亿元（YoY+37.42%,QoQ+2.10%），归母净利润0.81 亿元（YoY+320.81%,QoQ-10.78%），扣非归母净利润0.75 亿元（YoY+627.52%,QoQ-11.38%）。收入与利润快速增长主要得益于下游景气复苏下，订单增长而且稼动率不断提升。24 年Q1 毛利率24.03%，净利率为8.04%，同比大幅改善，我们认为主要得益于订单增长呈现规模效应呈现，带动生产效率边际改善。

折叠屏轻薄化趋势推动MIM 技术需求

折叠屏的轻薄化趋势对铰链零件耐磨性、强度和轻量化的要求提高，铰链设计复杂度提升，MIM 在铰链里面的占比大幅提高。另外，钛合金因其有优越性能，受到消费电子关注，23 年苹果将钛合金导入高端手机中框，小米、三星等主流手机厂也在布局中，钛合金为MIM 技术应用提供新增市场。根据公司公告，轻量化趋势背景下，MIM 钛合金有望取代部分机加工件，铝合金MIM 工艺也有应用前景。公司将实时响应客户要求，组建折叠屏转轴设计和组装部门，推动从零件到组件的发展，增加MIM 产品市场的粘性。23 年公司因下游消费电子行业回暖和大客户折叠机项目上量，营业收入企稳回升并逐季改善，全年实现MIM 收入10.22 亿元，Q3、Q4 单季均实现盈利。24 年Q1，公司MIM 收入同比增长约171.67%，并且伴随大客户新品上市，零部件稼动率有望继续提升，而且折叠机模组线初步验证成功，后期将逐渐贡献收入。

P&S 业务稳中有升，部分新品完成研发

23 年公司P&S 业务实现收入19.75 亿元，同比增长8.51%，毛利率提升至23.51%；24 年Q1 P&S 营业收入同比增长约31.05%。公司P&S 技术平台已完成轴向磁通电机中部分减速器齿轮样品研发。在同样体积下，轴向磁通电机能够产生比径向磁通电机更强的磁场，具有重量轻、结构紧凑、高扭矩密度和高功率密度、动力表现更高效等特点，在新能源汽车驱动电机等有尺寸、重量等限制要求的场景中具有明显的应用优势。

收购深圳小象电动公司股权，推动SMC 优势互补得益于下游新能源车、光伏等的高景气需求，23 年公司SMC 业务实现收入8.26 亿元，同比增长17.13%，毛利率为21.08%，收入创历史同期最高记录。未来，伴随新增产能落地，我们认为SMC 业务有望实现稳健增长。23年，公司通过宁波东睦广泰增持深圳小象电动科技10.00%股权，截至目前持有深圳小象电动公司22.00%股权。

轴向磁通电机可以用于汽车、机器人关节电机中，公司应用于轴向磁通电机的软磁定子已实现小批量生产。

投资建议

基于对折叠屏新趋势的展望，以及新能源车、机器人等需求对P&S、SMC 业务的拉动，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026 年营业收入为52.18/62.73/72.84 亿元（原值52.87/61.77 亿元，新增26 年预测），归母净利润4.04/4.96/5.99 亿元（原值3.5/4.09 亿元，新增26 年预测），EPS 为0.65/0.81/0.97 元（原值0.57/0.66元，新增26 年预测），2024 年4 月26 日收盘价14.17 元，对应PE 为22/18/15 倍，维持公司“增持”评级。

风险提示

下游需求不及预期，上游原材料波动，技术发展不及预期。