事件概述

4 月1 日，公司发布23 年业绩快报，全年实现营业收入38.61 亿元，同比增长3.6%；实现归母净利润1.98亿，同比增长26.9%。

分析判断:

23 年收入与利润逐季增长，Q4 业绩创新高

Q4 单季度实现营业收入10.79 亿元（YoY+9.5%,QoQ+5.9%），归母净利润0.91 亿元（YoY+46.8%,QoQ+28.2%），扣非归母净利润0.85 亿（YoY+51.8%,QoQ+26.9%），Q4 归母净利率8.43%，同环比均大幅改善。23 年Q1-Q4 公司季度收入与利润逐季增长，利润率持续改善。其中，P&S 和SMC 收入创历史最高记录，MIM 业务受益23H2 消费电子行业回暖与大客户折叠机上量。

P&S+SMC+MIM 三大业务平台协同效应显著

公司老主业粉末冶金结构件（P&S）稳扎稳打，通过收并购扩张软磁复合材料（SMC）与金属注射成形（MIM）业务，目前三大业务均处行业第一梯队，技术、客户和管理的协同优势可充分发挥。24 年3 月，公司完成小象电动10%股权收购，业务版图继续完善。未来几年将在此基础上发力高端制造（消费电子、汽车、机器人、医疗）和新能源（光储、新能源车、充电桩）景气赛道。

MIM 业务受益需求回暖与折叠机上量

子公司上海富驰为国内MIM 领先企业，拥有MIM 和液态金属业务，MIM 技术因其技术特性与规模优势，在高精度、高强度、微小型规格的精密结构零部件生产中优势显著，适用于折叠屏铰链结构件生产。根据公司投资者问答，公司MIM 业务一直为主流3C 终端客户进行配套。

三折折叠屏趋势有望再度刺激手机消费市场

23Q3 以来，伴随华为发布Mate X5 和Mate 60，带动手机消费市场复苏。3 月29 日，据国家知识产权局中国专利公布公告，华为公布了“三折折叠屏设备”专利。相较于过去发布的左右折或上下折手机，硬件最大变化在于铰链部件、柔性屏、玻璃基板等。适用于折叠屏的MIM 行业有望受益三折折叠屏趋势变化。

投资建议

基于对折叠屏新趋势的展望，我们将公司2023-2025 年营业收入由41.89/52.05/59.92 亿元调整至38.61/52.87/61.77 亿元， 归母净利润由1.89/3.10/3.67 亿元调整至1.98/3.5/4.09 亿元， EPS 由0.31/0.5/0.6 元调整至0.32/0.57/0.66 元，2024 年4 月1 日收盘价15.04 元，对应PE 为47/26/23 倍，维持公司“增持”评级。

风险提示

下游需求不及预期，上游原材料波动，技术发展不及预期。