核心观点：

据中国政府网，24 年3 月13 日《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》提出：实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大行动。据新华社，3 月6 日，国家发展和改革委员会主任郑栅洁说，设备更新将是年规模5 万亿以上的巨大市场。

工业金属：国内推动设备更新、以旧换新，看好需求改善带来铜铝锌锡价格弹性。（1）铜：长期看，铜作为能源金属，能源转型叠加印度等新兴市场经济增长，铜长期需求持续增长，而长期资本开支不足，供应链不稳定，2026 年以后预计铜矿增量有限，长期供需缺口难以弥补。短期看，国内积极推动设备更新+以旧换新，海外经历高利率持续去库后，预计美联储降息将开启补库、提振需求，叠加矿端紧张，看好铜价突破1 万美元/吨。关注洛阳钼业（A+H）、西部矿业、铜陵有色等。（2）铝：国内电解铝行业建成产能已达4500 万吨的产能天花板，预计国内设备更新、汽车家电以旧换新带来需求增量，缓和地产竣工压力。预计未来需求改善驱动铝价由震荡转为上行。关注神火股份、云铝股份、天山铝业、中国铝业（A、H）、中国宏桥（H）等标的。（3）锡：预计国内以旧换新推动消费电子更新换代，海外美联储降息促锡消费回暖，锡需求改善带动锡价上行。关注锡业股份等标的。（4）锌：

国内设备更新、以旧换新推动锌需求，锌价上行。关注驰宏锌锗、中金岭南等标的。

稀土：供给端期待回收增量，需求端看好节能设备推广应用，稀土价格易涨难跌。供给：目前回收在稀土供给端的占比约三成，报废汽车、废旧家电中EPS、节能电机均含有稀土永磁，其回收量的增加将使得稀土回收在供给中的占比进一步提升。需求：除新能源汽车等领域增量外，行动方案指出节能设备产能大幅提升等，有助于带动含稀土永磁的设备（如节能工业电机）渗透率提升，全球稀土需求23-25 年增速有望超10%，乐观情形下24-25 年稀土REO 增量或将超4 万吨/年。

建议关注：盛和资源、北方稀土、中国稀土、广晟有色、厦门钨业等。

稀土永磁材料：有望实现量利齐增。（1）交通运输设备更新、汽车、家电以旧换新带来增量需求。（2）节能准入门槛标准提升、风电设备升级退役标准完善、汽车家电性能标准升级，有望进一步提高稀土永磁渗透率。（3）再生材料供给占比提升有望缓和成本压力，助力产业链可持续发展。建议关注：金力永磁、厦门钨业等。

风险提示。政策对需求提振不及预期。海外利率下降慢于预期。稀土行业政策的不确定性。稀土市场库存抛售的压力。稀土下游需求不及预期。