在政策红利释放与技术创新共振下，港股创新药板块或显现出转暖信号。截至3月25日，恒生港股通创新药指数年内累计涨幅近20%，多只成分股表现亮眼。

分析人士称，港股创新药行业的“含新量”更高，且估值扩张更具弹性和空间，在多重因素驱动之下，创新药企业中长期营收有望迎来改善。

港股创新药板块备受关注

3月25日，港股市场三大指数集体走低，恒生港股通创新药指数多只成分股实现逆市上涨，康诺亚-B涨逾5%，翰森制药、锦欣生殖涨逾3%，再鼎医药涨逾1%，中国生物制药涨0.28%。

年初以来，创新药领域持续吸引资本目光，而龙头药企云集的港股创新药板块正显现出强劲的虹吸效应。截至3月25日，恒生港股通创新药指数年内累计上涨近20%，跑赢恒生指数16%的涨幅，并于上周触及近一年阶段性高点。从个股表现看，创新药龙头企业展现出强劲动能，药明生物年内涨幅累计超过47%，再鼎医药累计涨逾31%，康诺亚-B累计涨逾29%，云顶新耀-B、翰森制药、锦欣生殖等均累计涨逾20%。

Wind数据显示，近一周以来，南向资金净流入医疗保健板块超22亿元。不少资金借道ETF流入港股创新药板块，天弘恒生沪深港创新药精选50ETF近一周来获净流入逾9197万元，另一只汇添富国证港股通创新药ETF同样获超4528万元净流入，万家中证港股通创新药ETF、华泰柏瑞恒生创新药ETF均获超2000万元净流入。

行业基本面现转暖趋势

从近期密集披露的财报显示，部分龙头药企在业绩端迎来突破，进一步验证了行业基本面的改善趋势。港股CXO龙头企业药明康德2024年四季度营收创单季新高，在手订单规模同比增长47%至493亿元，为后续业绩增长奠定坚实基础。翰森制药2024年归母净利润同比大增33.4%，创新药收入占比攀升至77.3%。中国生物制药2024年度创新产品收入突破120亿元，同比增长21.9%;股东应占溢利35亿元，同比增长50.1%。

工银瑞信基金表示，创新药近年来成为仿创结合药企的核心增长动力，大药企收入逐步由创新药驱动，而开启商业化的生物科技公司产品进入医保开始放量，业绩还处于加速期，预计2025年板块业绩不断向好。

此外，我国创新药对外授权交易活跃，2020年中国在价值5000万美元以上的医药授权交易中占比不足5%，而到2024年这一比例已跃升至约30%。根据DealForma数据，2024年全球31%的跨国药企引进的创新药候选分子来自中国;2025年仅前两个月，中国创新药对外授权交易项目已达16项，合作领域从肿瘤延伸至自免等新兴方向。

创新药企业或进入密集收获期

政策环境的持续优化为行业发展注入强心剂。《全链条支持创新药发展实施方案》于2024年7月在国务院常务会议通过，医保局支持创新药的基调明确，今年有望出台丙类目录，商保政策、医保谈判或进一步超预期;其他部门及地方政府也会加大配合力度，后续产业支持政策或成为今年持续的催化剂。在政策大力推动下，创新药发展进程有望提速。

在政策、技术等多重因素驱动下，创新药企业或进入商业化密集收获期。中邮证券医药首席分析师蔡明子表示，2025年政府工作报告明确提出“健全药品价格形成机制，制定创新药目录，支持创新药发展”，政策支持有望实现从研发、审批到支付的全链条升级。同时，技术驱动行业繁荣发展，蔡明子称，AI辅助药物研发有望使新药管线占比提升、成本降低，随着ADC、双抗、CAR-T等技术趋向成熟，相关产品销量表现亮眼。

展望港股创新药板块的走势，国金证券策略首席分析师张弛表示，港股创新药的估值扩张弹性、空间或强于A股。首先，更高的研发费用率和海外收入占比表明，港股创新药行业的“含新量”更高，同时板块整体净利润增速自2023年上半年以来持续领先于A股，结合盈利前景预测来看，这一比较优势将有望延续。其次，港股创新药行业对美债利率更加敏感，更受益于海外流动性宽松后对估值层面的提振。最后，港股创新药行业在估值层面也更具性价比优势，结合更好的基本面相对优势，也意味着潜在的估值弹性或更大。