2023 年年报概况:国金证券2023 年实现营业收入67.30 亿元，同比+17.39%；实现归母净利润17.18 亿元，同比+43.41%；基本每股收益0.462 元，同比+34.69%；加权平均净资产收益率5.39%，同比+1.22 个百分点。2023 年拟10 派1.40 元（含税）。

点评：1.2023 年公司投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管业务手续费净收入及利息净收入占比出现下降。2.经纪业务核心指标保持全面增长，合并口径经纪业务手续费净收入同比-0.06%，显著优于行业。3.IPO 拖累股权融资规模出现下滑，各类债券主承销金额增幅明显，合并口径投行业务手续费净收入同比-21.33%。4.集合资管规模下降的幅度较大，公募基金业务增势喜人，合并口径资管业务手续费净收入同比-32.37%。5.权益自营提升投资效率，固收自营把握交易机会，另类投资明显回暖，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+498.58%。

6.两融规模再创新高、市场份额明显提升，股票质押规模小幅增长，合并口径利息净收入同比-13.49%。

投资建议:报告期内公司财富管理客户总数及资产、代理股基交易额及市场份额均保持增长，合并口径经纪业务手续费净收入显著优于行业整体表现；公募基金业务盈利能力大幅提升，两融规模及市场份额快速增长，投资收益大幅回暖驱动公司业绩实现显著改善。公司投行业务整体实力领跑中小券商并排名行业前列，股权融资业务阶段性收紧对公司经营业绩的影响偏大。预计公司2024、2025 年EPS 分别为0.37 元、0.44 元，BVPS分别为8.94 元、9.32 元，按4 月25 日收盘价8.21 元计算，对应P/B 分别为0.92 倍、0.88 倍，维持“增持”的投资评级。

风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期