中报业绩基本符合预期。国金证券23H1 实现营收/归母净利润33.27 亿元/8.74 亿元，yoy+29.39%/+61.08%，主要是自营投资业务收入同比增加。

加权平均ROE 为2.77%，较上年同期增加0.73 个百分点。23Q2 公司实现归母净利润2.77 亿元，环比-54%，同比-34%。公司经纪、投行、资管、信用和自营（剔除其他收入）占比分别为26.9%、18.2%、1.6%、21%和32.4%。

自营业务收入9.78 亿元，同比增长超7 倍，是公司业绩上涨的核心驱动因素。期末，公司金融投资规模达到393.08 亿元，较22 年末提升3.8%，主要是交易性金融资产规模大幅提升，其他债权投资规模有所下降。

经纪业务收入8.12 亿元，yoy-1.2%，预计是受到代销收入下滑影响。2023年上半年代理买卖证券交易额达到3.4 万亿元，同比+5%，主要是股票、基金规模提升。受市场波动影响，代销收入同比-7.6%至9335.53 万元。

公司两融业务规模与全市场规模变化基本一致，利息净收入为6.33 亿元，yoy-5.3%。截至2023 年6 月末，信用账户累计开户数量为9.31 万户，较上年末+4.04%，两融业务余额为216.18 亿元，同比+15.92%，市占率由去年同期的1.13%提升至1.32%。

投行业务收入5.49 亿元，yoy-18%，对业绩形成拖累。股权融资业务方面，公司2023H1 主承销IPO 金额达到35.72 亿元，债券融资业务方面，2023H1公司共发行125 支债券（含可转债），合计主承销金额468.25 亿元。

资管业务收入0.47 亿元，yoy-29.8%，主要是受到券商资管收入下滑影响。

截至23 年6 月末，公司资产管理业务规模达到1451.51 亿份，同比-19.2%，主要原因在于集合和单一资管业务规模有所下降，23H1 管理的份额规模分别为1034.97 亿份、231.58 亿份。

投资建议：受益于全面注册制改革，公司投行业务有望在“以投行为牵引、以研究为驱动”的战略下保持稳健增长。我们预计23E 公司的归母净利润为19 亿元，同比+58.8%。

风险提示：政策风险、市场大幅波动、经营及业务风险。