活跃资本市场“一揽子”举措出台，政策范围广、节奏快，持续落地可期。

8 月18 日，证监会通过答记者问方式，系统性阐述了活跃资本市场的政策举措。本次一揽子措施涉及投资、融资、交易三端，部分表述略超市场此前预期。从节奏上看，证监会表示，下一步将及时完善相关工作措施，成熟一批，推出一批，后续预计将有更多利好措施落地。

投、融、交三端发力，券商业务迎来多项利好。

投资端改革主要包含大力发展权益类基金、引入中长期资金、提高上市公司质量，强化分红与回购机制、深化资本市场对外开放、激发债券市场活力等举措；从改善资产质量、引入中长期增量资金及优化市场结构多个方面进行调整，为资本市场中长期活跃提供动力。

融资端改革主要包括加强一二级市场逆周期调节，对上市公司再融资、并购重组提出了进一步规范、持续畅通企业境外上市渠道、健全资本市场服务科创的支持机制等举措，有助于对高科技企业提供更多支持，优化市场生态。

交易端改革主要包括降低证券经手费、优化两融机制及适当延长交易时间三点，并表明现阶段实行T+0 交易的时机不成熟，调整证券交易印花税对于降低交易成本、活跃市场交易、体现普惠效应发挥过积极作用，有关具体情况建议向主管部门了解。以2022 年成交额计算，本次改革预计每年将向市场让利约65 亿元，有助于切实降低交易成本，提升交易便利性本次举措对证券公司经纪、两融、衍生品及风控指标体系也做出调整，1）经纪业务：经手费为券商代收代缴，同步降低佣金率有助于切实让利投资者，利好券商经纪业务发展。2）两融业务：标的范围或交易成本的优化会对不同类型的券商带来利好。对中小券商而言，转融通费率的下调能够显著降低公司交易成本；融出资金规模靠前的头部券商则更受益于标的扩容后资本中介业务的发展，进一步满足客户差异化需求。3）衍生品业务：场内外金融衍生工具及更多金融期货期权品种的丰富预计将为做市商提供更多风险管理工具。4）风控指标：投资端改革的推进对券商机构业务发展带来利好，头部券商杠杆水平有望进一步放松，资金效率的提升预计将提升头部券商的ROE 中枢。

投资建议：券商板块有望全面受益于“活跃资本市场”的主基调，迎来板块估值及盈利修复。截至2023/08/18，证券指数估值为1.4XPB，位于10 年来28.8%分位。我们推荐中国银河、华泰证券、中信证券、东方证券、广发证券，建议关注中金公司H、同花顺。

风险提示：政策推进不及预期、资本市场大幅波动。