本报告导读：

上市券商2023Q1 归母净利润同比+85.40%；投资业务是业绩反弹主因；提升服务实体经济质效背景下，投行业务已成共识，建议增持投行具备专业化竞争优势的券商。

摘要：

2023Q1，上市券商业绩整体超预期回暖，归母净利润同比上升85.40%。受市场行情回暖和2022Q1 同期低基数影响，43 家（下同）上市券商2023Q1 调整后营业收入（营业收入-其他业务成本）同比上升52.85%至1170.91 亿元，归母净利润同比上升85.40%至429.70亿元，业绩增长幅度超预期。

投资收益率同比大幅增长0.96pct 及较低的同比基数是业绩上升的主因，中小券商表现明显更佳。1）2023Q1，上市券商投资业务同比扭亏为盈，对调整后营业收入上升的贡献度最大，为131.29%；市场回暖背景下，投资收益率同比+0.96pct 至0.95%，由负转正，带动投资业务收入同比扭亏为盈；金融资产规模环比+8.28%至5.75 万亿元，进一步带动业绩增长。2）中小券商场外衍生品等客需型业务占比较低，2023Q1 弹性更强，整体表现更好。

行业集中度略有下降，投资业务是营收增速最快10 家券商增速高于整体的共有主要原因。1）2023Q1，受益于券商业绩全面回暖，头部券商优势相对弱化，行业集中度略有下降。前5 大上市券商归母净利润占比较2022 年下降8.49pct 至38.56%，前10 大券商归母净利润占比则下降10.94pct 至64.01%。2）2023Q1，8 家券商扭亏为盈，9 家归母净利润同比增速高于300%；红塔证券调整后营收由负转正，14家券商调整后营收同比增速高于100%；投资业务是营收增速最快10家券商增速更高的共有主要原因，主要因客需业务有效降低头部券商投资收益波动，致使上述券商2023Q1 投资业务弹性相对更大。

投资建议：建议增持投行业务更具专业化竞争优势的国金证券、中信证券与中金公司H。1）提升服务实体经济质效导向下，我们认为，提升专业能力、补齐功能短板的高质量发展已成必然；2）全面注册制深入落实推进，更高的发行审核效率、更为包容的上市条件及再融资政策等将推动券商更好为企业提供直接融资和其他金融服务，实现“科技-产业-金融”的良性循环；3）我们预计，受益于资本市场改革，聚焦科技创新、深耕产业发展、挖掘优质企业并合理定价等专业化能力更强的券商投行，个股推荐国金证券、中信证券与中金公司H。

风险提示：权益市场大幅下跌、政策推进力度不及预期等。