作为上汽改革重要一环，2 月21 日上汽集团与华为正式官宣智选车合作。

24 年7 月集团管理层换届，由王晓秋、贾健旭分别担任董事长和总裁，目前上汽集团在新任管理层带领下，积极落地改革举措，对主机厂与零部件企业的管理、降本、合作（内部协同、对外）、海外销售、产品定位、职责定位、考核等方面皆有调整变革规划。我们看好上汽在上海市大力支持下的改革落地，公司有望迎接转型重生，我们维持“买入”评级。

上汽与华为智选车合作模式正式官宣，推动上汽电动智能化加速2 月21 日，上汽集团与华为在上海签署深度合作协议，意味着双方的智选车合作正式落地。新闻稿宣布双方将在产品定义、生产制造、供应链管理、销售服务等领域展开战略合作，打造全新新能源智能汽车，共同为用户带来领先的智能化出行体验。官宣签约领导为上汽总裁贾健旭、华为终端智选车业务部总裁汪严旻，上汽董事长王晓秋，华为常务董事、终端BG 董事长、智能汽车解决方案BU 董事长余承东见证签约，上海市市委常委、副市长华源出席签约仪式。华为方汪严旻和余承东出席印证双方合作为智选车模式。

上汽此前于1 月13、14 日分别注册“尚界”、“上汽尚界”等多个商标，我们推测上汽华为智选合作的第五界大概率命名为“尚界”。

上汽与华为合作或在“供应链管理”和“出海”有进一步动作双方官宣新闻稿内容披露较少，但提到双方将在“供应链管理”、“打造具有全球竞争力的智能汽车产品”，是较前四界合作达成时更突出的内容。我们认为一方面或意味着后续华为与上汽合作在供应链和成本管理会有新的创新模式，另一方面双方或合作开发出海车型，24 年上汽海外终端交付达108.2 万辆，同比+2.6%，双方合作有望进一步提升上汽出海实力。

强化落实国企改革和资源聚焦，公司迎接转型重生24 年7 月管理层换届，逐步开启落地多项改革举措和资源聚焦。目前上汽正落地“大乘用车板块”调整战略，统筹荣威、名爵、飞凡、上汽国际、研发总院、零束科技、海外出行几个板块，提升上汽集团自主板块的竞争实力与效率。合资板块、对外合作、全球化也均有改革动作。

维持盈利预测，深化改革提高估值溢价

我们维持此前对上汽集团24-26 年16.9、113.8、141.4 亿元的归母净利润预测。可比公司25 年平均PE 估值为20.4X，考虑到上汽进行积极的国企改革，给予上汽较可比公司30%的估值溢价，上调目标价至26.07 元（前值25.91 元），维持“买入”评级。

风险提示：国内竞争加剧销量不及预期、地缘政治风险海外销量承压、国企改革落地不及预期。