本报告导读：

东风系、兵装系多家上市子公司拟变更控股股东，国央企车企改革加速，期待低估值国央企车企困境反转。

投资要点：

投资建议：汽 车产业经济占比逐步增大，国央企改革动力充足，叠加行业洗牌加速，内外变革下国央企困境反转和资产重组值得期待，推荐国央企整车东风集团股份（0489.HK）、长安汽车、上汽集团，受益标的东风股份、广汽集团、一汽解放，国央企旗下主要汽车零部件公司，受益标的东风科技、东安动力、湖南天雁等。

事件：2 月9 日，东风集团有限旗下的东风集团股份及东风股份、东风科技接到控股股东或间接控股股东正在与其他国资央企集团筹划重组事项，兵器装备集团旗下长安汽车、湖南天雁、东安动力、长城军工、建设工业等公司称，接到(间接)控股股东兵器装备集团通知，其正在与其他国资央企集团筹划重组事项。多家央企相关公司集中发布公告，控股股东或间接控股股东有可能发生变更，央企重组整合有望加速。

东风、长安是国内央企龙头车企，央企重组序幕拉开，加速汽车业务转型优化动力。2024 年东风汽车集团销售248 万辆，同比增长2.5%，其中上市公司东风集团股份（0489.HK）销售189.6 万辆，同比下滑9.2%，自主乘用车21.3 万辆，同比增长82.4%，岚图汽车8.0万辆，同比增长59%，自主和新能源乘用车业务快速增长。长安汽车2024 年销售268.4 万辆，同比增长5.1%，自主乘用车销售166.8万辆、新能源销售73.5 万辆。东风、长安是国内头部央企车企，2024年集团销量分别位列国内第5 和第7。东风和长安的控股股东重组，拉开央企改革序幕，有望激发两家车企转型动力，实现自主和新能源的高质量增长。

国央企内外变革，期待改革成果落地。国央企车企改革具备主观和客观条件。主观层面，汽车产业的经济占比已经超越地产成为支柱产业，2023 年以来央国企车企销量持续下滑对地方经济拖累明显，自身主动变革动力强，上汽、一汽、东风等车企高管的大范围调整彰显了变革决心，央企集团重组优化资源配置，加速行业格局出清；客观层面，央国企车企在造车技术储备、现金储备和产能上的优势明显，为加强外部合作创造了客观条件，上汽、东风、长安等国央企不断扩大与科技巨头合作，补足自身短板，加快业务转型，期待成果落地。

风险提示：国央企改革进展低于预期，汽车市场竞争加剧，新能源汽车销量不及预期。