公司公告：公司预计2024 年度实现归母净利润为15 亿元到19 亿元，同比减少87%到90%；预计2024 年度实现扣非后归母净利润-41 亿元到-60 亿元，同比减少141%到160%。2024Q4 公司实现归母净利润（预告中值）为-52.1 亿元（2023Q4 为27 亿元，2024Q3 为2.8 亿元），扣非后归母净利润为61 亿元（2023Q4 为5.7 亿元，2024Q3 为0.3 亿元）。

2024Q4 通用减值事项落地。1）2024Q4 销量环比持续改善。2024Q4 上汽集团批发销量为136.4 万辆，同环比分别-17.0%/+65.8%。其中大众/通用/上汽乘用车/五菱Q4 销量分别为37.6/15.7/22.6/50.0 万辆，同比分别-2%/-44%/-33%/-3%，环比分别+44.6%/+195.8%/+54.1%/+85.2%。2）减值影响：公司合营企业上汽通用汽车有限公司及其控股子公司为于2024Q4 计提相关资产减值准备232.12 亿元，上市公司不确认长期股权投资余额之外的超额亏损，因此该事项预计将减少公司归母净利润约78.74 亿元人民币。减值完成后上市公司对上汽通用整车公司的股权投资账面价值减记至零。

盈利预测与投资评级：2024 年7-8 月完成集团到主要子公司&合联营公司管理层更换，公司将进一步积极降本增效，后续期待内部整合&外部合作多线并举，困境反转。合资板块资产改造&减值同步推进，同时合资车企转变原先“决策、研发在外，生产、销售在华”的传统合资模式，反向取经，与中方共同开发新能源车型，探讨合资合作新路径。由于上汽通用于2024 年进行了大额减值，我们下调公司2024 年业绩预期至16亿元（原为84 亿元），由于公司积极进行降本增效，发力自主品牌向上，我们上调对公司2025/2026 年业绩预期至109/145 亿元（原为101/134亿元），对应PE 为122/18/14 倍。维持公司“买入”评级。

风险提示：终端价格战超预期；出口相关贸易风险等