事件：公司发布2024 年度业绩预告。

计提减值准备导致盈利下降。2024 年公司预计归母净利润为15-19 亿元，同比下降87%-90%；预计扣非归母净利润为-60 至-41 亿元，上年同期为100.45 亿元；据公司公告，公司因计提上汽通用及其控股子公司资产减值准备，预计将减少2024 年4季度归母净利润78.74 亿元，预计2024 年不考虑资产减值的扣非归母净利润为18.74-37.74 亿元。

2024 年4 季度经营性盈利预计环比大幅改善。2024 年前3 季度公司扣非归母净利润10.50 亿元，预计2024 年4 季度不考虑上汽通用等资产减值的扣非归母净利润将达8.24-27.24 亿元，环比3 季度增加7.95-26.95 亿元，2024 年4 季度经营性盈利实现环比大幅改善。

4 季度合资品牌及自主品牌销量均环比改善，助力公司盈利能力筑底回升。公司4季度累计销量136.37 万辆，环比3 季度增长65.8%；其中上汽通用、上汽大众、上汽乘用车4 季度销量分别达15.65 万辆、37.60 万辆、22.57 万辆，环比分别增长195.8%、44.6%、54.1%。随着公司内部改革持续推进，合资品牌及自主品牌4 季度销量均实现环比大幅回暖，助力公司4 季度盈利实现筑底回升。

预计2025 年盈利将继续回升。2024 年公司自主板块及合资品牌销量均有所承压，叠加上汽通用业务重整影响，公司2024 年盈利出现下滑。受益于国企改革，预计公司2025 年将加速推进全面深化变革，销量及盈利有望实现筑底回升：自主品牌将继续推进组织架构调整、品牌整合、智驾升级等转型变革措施，促进自主板块实现销量规模向上、经营效率及盈利能力提升；合资品牌将加快战略调整及电动化、智能化转型，销量及盈利能力将有望逐步改善。

调整毛利率、资产减值准备、财务费用等，预测2024-2026 年EPS 分别为0.15、1.07、1.16 元（原0.80、1.07、1.16 元），维持可比公司25 年PE 平均估值20倍，目标价21.40 元，维持买入评级。

风险提示

公司改革力度低于预期、上汽自主及合资品牌销量低于预期、汽车出口政策变化影响、汽车行业价格战风险。