事件：2024 年12 月2 日公司发布11 月产销快报，11 月实现销量47.9 万辆，同比-7.1%，2024 年1-11 月累计销量353.0 万辆，同比-19.5%。

11 月销量增速承压，智己同环比均有所提升。11 月上汽大众销量13.3 万辆，同比+10.4%，环比+16.7%，1-11 月累计销量101.8 万辆，同比-5.1%；11 月上汽通用销量5.6 万辆，同比-35.4%，环比+55.1%，1-11 月累计销量37.1 万辆，同比-58.6%；11 月上汽乘用车销量7.4 万辆，同比-29.7%，环比-1.4%，1-11 月累计销量63.0 万辆，同比-25.9%；11 月通用五菱销量18.0 万辆，同比+12.5%，环比+28.1%，1-11 月累计销量116.1万辆，同比-3.4%；11 月智己汽车销量1.0 万辆，同比+15.0%，环比+0.1%，1-11 月累计销量5.8 万辆，同比+106.5%。

积极变革，迈入发展新阶段。面对外部竞争环境，上级集团积极进行自我改革，在人事方面启动干部竞聘上岗制度，实现管理层面的效率提升；在新品投放方面进行严格把控，以型谱为抓手，建立资源管控机制，从而更好地实现降本增效。通过积极改革，公司有望在研发端、制造端、销售端实现经营效率的提升，带动公司迈入发展新阶段。

上汽大众合资协议延长，共绘蓝图再出发。11 月20 日，在上汽大众40 周年之际，上汽集团与大众汽车集团在上海签署延长合资协议，进一步加强长期合作伙伴关系，上汽大众的合资期延长至2040 年。到2030 年，上汽大众将推出18 款新车型，其中15 款将专门为中国市场开发。2025 年全新AUDI 品牌首款高端智能网联电动车型将在年中推向市场，2026 年起基于专为中国市场打造的CMP 平台开发的2 款紧凑级电动汽车将首次投入市场，3 款插电式混合动力车型、2 款增程版车型也将陆续进入电动出行领域。股东双方也将加快对上汽大众产能布局的整体研判、调整升级，逐步缩减燃油车产能，加大向智能网联新能源汽车生产的转型。

盈利预测：预计公司 2024-2026 年营业收入为 6590.7、7016.0、7615.6亿元，归母净利润 102.8、130.4、142.5 亿元，给予“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险等。