事件：公司发布2024 年中报，1H24 公司实现营业总收入2846.9 亿元（-12.8%），实现归母净利润66.3 亿元（-6.5%），实现扣非归母净利润10.2亿元（-82.0%）。其中2Q24 公司实现营业总收入1416.1 亿元（-21.6%），环比-1.0%，实现归母净利润39.1 亿元（-9.0%），环比+44.2%。

营收和净利润承压，多重因素拖累公司毛利。1H24 公司实现营业总收入2846.9 亿元，同比-12.8%，实现归母净利润66.3 亿元，同比-6.5%，实现扣非归母净利润10.2 亿元，同比-82.0%，扣非归母净利润同比减少主要系燃油车市场下滑、价格战空前激烈，公司销售收入减少，毛利下降所致。其中，2Q24 公司实现营业总收入1416.1 亿元，同比-21.6%，实现归母净利润39.1 亿元，同比-9.0%。利润率方面，2Q24 公司毛利率8.2%（-1.3pct），净利率3.3%（-0.2pct）。期间费用率方面，2Q24 公司销售费用率为4.3%（ +0.5pct ） ； 管理费用率为3.2%（ +0.3pct ） ； 研发费用率为2.6%（+0.3pct）；财务费用率为0.2%（+0.4pct），财务费用率变动主要系公司受市场汇率影响，汇兑损失增加所致。公司整体期间费用率相比去年同期上升1.5pct。

“三驾马车”持续发力，全力以赴开拓新能源市场。1H24 公司完成整车批售182.7 万辆，实现终端零售211.5 万辆，在继续保持国内行业领先地位的同时，有效缓解了销售渠道的库存压力，具体来说：（1）自主品牌整车零售124.4 万辆，占公司销量比重提升至58.8%；（2）新能源汽车零售52.4万辆，同比增长29.9%；（3）海外市场零售54.8 万辆，同比增长12.7%。

自主品牌、新能源汽车、海外业务“新三驾马车”持续发力，为公司在应对复杂挑战、深化结构调整的关键期，提供了强韧的发展动能和经营保证。此外，公司相继推出智己L6、荣威D5X、别克GL8 插混等多款新能源产品，上汽大众ID.家族也延续了良好表现，通过加大新能源市场开拓，抢抓市场结构性增长机遇。

领先的创新链技术布局，助力合资企业转型。公司基于“场景创造价值、软件定义汽车、数据决定体验”的理念，率先实现固态电池、全栈3.0 智能车解决方案、整车中央协调运动控制平台 （VMC）等行业领先技术的量产装车，并深入推进“算法+软件+芯片”的协同开发，以及AI 大模型等新技术的上车应用，通过打造“强劲的心”“智慧的脑”“健壮的身”，加快提升在电动智能网联核心技术领域的竞争优势，发展新质生产力。同时，通过“技术赋能”实现自主创新优势向合资企业有效溢出，助力合资品牌焕新。

成熟产业链体系“成建制”出海，深耕海外市场。公司作为中国汽车行业的领军企业，经过长期的发展积累，已形成完备的研发、制造、营销体系，不仅在国内拥有强大的供应链体系保障、用户基盘、经销网络和汽车金融服务支持，而且率先实现汽车产业链“成建制”出海，已在海外建立起3 个整车制造基地、2000 余个营销服务网点，为全球100 多个国家和地区的消费者提供可持续、高质量、多样化的产品和服务，具体来看：（1）公司努力巩固西欧、南美等基盘市场，加快拓展东欧等新兴市场，持续完善海外服务体系建设；（2）积极应对欧盟反补贴调查，第一时间发表公开声明，传递在欧洲中长期发展的信心，加快推进欧洲选址建厂等工作，并做好数据整理和材料收集向欧委会进行抗辩。

维持“增持”投资评级。公司坚定把牢创新转型战略方向，积极把握市场恢复节奏和结构性增长机遇，推动公司自主品牌发力向上，合资企业转型加力见效，增长动能转换持续加快。由于汽车行业竞争加剧，预计公司24-26 年归母净利润分别为124.5/130.1/141.3 亿元，维持“增持”投资评级。

风险提示：国内行业价格竞争持续激烈的风险；部分海外区域市场实施贸易保护措施的风险；国内汽车消费需求恢复节奏不确定的风险等。