萝卜快跑引领无人驾驶商业化，2025 年有望实现盈利。萝卜快跑是百度旗下自动驾驶出行服务平台，也是首家在全国多个城市开展全无人自动驾驶商业运营以及测试的企业，目前已在 11 个城市开放载人测试运营服务，并在武汉、重庆、北京、深圳、上海开启全无人自动驾驶出行服务测试。截至2024 年4 月19 日，萝卜快跑累计为公众提供的自动驾驶出行服务订单超过600 万单。百度预计将在2024 年内在武汉部署千台萝卜快跑无人车，随着萝卜快跑无人车自动运营网络建设成熟，预计自动驾驶商业化营运成本将降低30%，通过自动驾驶技术和人车舱效率的持续优化，预计服务成本将降低80%；萝卜快跑的目标是在2024 年底在武汉实现盈亏平衡，在2025 年进入盈利期。

无人驾驶出租车或将对现有出租车/网约车市场形成部分替代。现阶段无人驾驶出租车已具备较为成熟的应用条件：（1）安全端，萝卜快跑第六代无人车全面应用“百度Apollo ADFM 大模型+硬件产品+安全架构”方案，据百度官方介绍，其自动驾驶安全性高于人类驾驶员10 倍以上，截至4 月，百度Apollo 自动驾驶未发生过重大伤亡事故，过去两年实际车辆出险率仅为人类司机的1/14。（2）成本端，第六代无人车整车成本相较于五代车型下降60%，价格下探至20 万元左右，成本大幅压缩为无人驾驶出租车实现盈利带来可能。（3）设施端，7 月3 日“车路云一体化”应用试点城市名单正式发布，北京、上海、重庆、鄂尔多斯等20 个城市（联合体）入选，结合北京、武汉等多地密集发布车路云一体化建设规划，预计全国持续推进的车路云一体化建设将为无人驾驶商业化应用提供基础设施保障。据交通运输部，2023 年全国巡游出租车保有量约137 万辆；截至2024 年5 月31 日，全国共发放网约车驾驶员证703.3 万本、车辆运输证294.8 万本。在自动驾驶技术逐步成熟、政策支持力度加大的背景下，预计无人驾驶出租车对现有出租车/网约车市场形成部分替代将成为可能；未来随着无人自动驾驶市场规模持续扩大，预计无人车制造及营运成本或将进一步下探，无人驾驶出租车渗透率或将可能进一步提升。

特斯拉 Robotaxi 有望带动无人驾驶商业化加速。特斯拉将在8 月8 日发布无人驾驶出租车（Robotaxi），预计将搭载最新FSD 系统；据第三方网站 FSD Tracker 统计，采用端到端技术的FSD V12 在平均接管里程和用户完全无接管的行程次数占比方面均较此前版本实现大幅提升。若特斯拉 Robotaxi 成功实现规模化投产及落地应用，预计将推动无人驾驶商业化进程进一步加速。

从投资策略上看，无人驾驶商业化模式落地加速将有望促进智能驾驶相关配套产品渗透率提升，智能驾驶相关产业链公司有望受益。

建议关注：整车：长安汽车(000625，买入)、江淮汽车(600418，未评级)、 比亚迪(002594，未评级) 、上汽集团(600104，买入)等；零部件：伯特利(603596，买入)、德赛西威(002920，买入)、华阳集团(002906，买入)、经纬恒润-W(688326，买入)、科博达(603786，买入)、保隆科技(603197，未评级)、拓普集团(601689，买入)等。

风险提示

自动驾驶技术发展不及预期、自动驾驶政策推进不及预期、自动驾驶接受程度不及预期、重大安全事故风险。