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明星电力发布2022年中期报告，2022年1-6月实现营业收入10.65亿元，同比上涨29.25%；实现归属母公司净利润0.79亿元，同比增长27.92%；实现扣除非经常性损益后的归属母公司净利润0.78亿元，同比增长32.85%。截至6月末，公司资产总额达38.93亿元，归属上市公司股东的净资产25.75亿元。

点评

上半年业绩稳健上升

2022年1-6月公司实现营业收入10.65亿元，同比上涨29.25%；实现营业利润0.94亿元，同比上涨25.56%；实现归属母公司净利润0.79亿元，同比上涨27.92%；实现综合毛利率11.74%，与2021年中期相比下跌了0.25个百分点，与2021全年相比提高了0.35个百分点。

就供给端而言，上半年涪江上游来水水情较好，为公司水力发电注入充足动力，促使公司完成自发上网电量2.48亿千瓦时，同比增长18.36%，完成售电量18.19亿千瓦时，同比增长32.41%。就需求端而言，上半年遂宁地区疫情控制情况较好，复工复产有序推进，区域内企业和居民生活用电需求得到提升。此外，公司供水业务也稳步发展，上半年在遂宁地区完成售水量2274.43万吨，同比增长6.64%；子公司四川明星新能源科技有限公司也有效拓展了电力设备安装、智能运维等服务，推动业绩稳健上升。

区域供电、供水业务稳固，增长趋势较稳定

公司拥有完整的供电、供水网络及服务体系，在辖区内供电市场占有率为100%，截至6月末，公司拥有110千伏变电站15座、35千伏变电站21座，变电总容量211.55万千伏安，电力用户69.94万户；在辖区内供水市场占有率达90%以上，拥有自来水厂4座，供水能力达22.50万吨/日，自来水用户27.60万户。近年遂宁地区经济发展趋势较好，且疫情管控较为有效，预计未来疫情褪去后更为健康的宏观经济环境将为地区产业发展及相应用电需求带来持续上升的动力。供水行业需求弹性相对较小，且我国近年提倡建设节水型社会，预计供水业务发展或相对平稳。

盈利预测

公司中报业绩数据略超我们此前预期，我们对公司盈利预测进行一定程度的上调。我们预计公司2022-2024 年，可实现营业收入22.72、25.88 和28.95 亿元，归属母公司净利润1.54、1.98、2.50 亿元，总股本4.21 亿股，对应EPS0.37、0.47 和0.59 元。

估值要点如下：2022 年9 月2 日，股价9.02 元，对应市值38.01 亿元，2022-2024 年PE 约为24.67、19.21 和15.23 倍。公司是四川遂宁地区的地方性水电企业，供电、供水等业务稳定增长，未来有望收获产业经济发展带来的用电需求上升红利。

风险提示：当地用电需求增长不及预期、培江流域水情出现较大变化、产业经济发展不及预期