报告摘要：

一季报财务数据概览： 公司 4 月 21 日公布的 2016 年第一季度季报显示，报告期内公司实现营业收入 3.43 亿元，同比增加 6.51%；归属于上市公司股东的净利润为 0.31 亿元，同比增长 9.71%。 造成这种净利润增速高于营收的原因主要有：一是控股子公司借款减少，支付的借款利息减少， 进而致使财务费用大幅下降；二是政府补助增多，同比增加 91.84%。 还要注意，报告期公司处置报废固定资产形成的处置损失大幅增加，造成非流动资产处置损失同比增长 1217.05%。 扣除包括政府补助、非流动资产处置损失在内的各项非经常损益后，归属于上市公司股东的净利润为 0.30 亿元，同比增长 6.43%。 另外， 2016 年第一季度公司经营活动产生的现金流量净额为 0.38 亿元，同比增长，系本报告期购买商品、接受劳务等支出的现金比上年同期减少所致，现金流充足。

来水丰年，钒矿国企改革预期引注目。 第一， 预计 2016 年是来水丰年，公司发电量将会有大幅增加， 将会推动公司的营收和净利润的增长。 第二，《四川国企改革方法》、《四川国企改革方案名单时间表》相继公布，明星电力可能会以市场化运作等方式进行重大重组， 改革预期看好。第三，公司控股的奥深达矿业具有丰富的钒矿资源，价值巨大，对利润的贡献度将不可小觑。

电价政策调整， 利润或将下滑。 近日公司收到政府通知，自 2016 年 1月 1 日起执行调整电价政策，暂停四川电网销售侧丰枯电价，上网侧火电丰枯峰谷电价和水电峰谷电价。根据 2015 年购售电结构和 2016年计划购售电量进行测算，预计将减少本年度营业利润 1500 余万元。

估值与财务预测： 预计公司未来三年的营业收入分别为 13.82、 15.11、亿元， 归属于母公司的净利润能达到 1.15、 1.22、 1.31 亿元， EPS分别为 0.35、 0.38、 0.40 元，维持增持评级。

风险提示：电价下调；行业竞争加剧等。