上海水产集团网页显示，公司大型金枪鱼捕捞船金汇9号1月奔赴渔场后，捕捞产量开局良好。大型金枪鱼捕捞船金汇9号年捕捞量8千万吨，是普通捕捞船的两倍。

投资要点：

随着大型金枪鱼捕捞船金汇8号和9号投入使用，我们预计公司今年鲣鱼捕捞产量比去年增长25% 鲣鱼产量去年上半年为3.38万吨，全年预测5.2万吨，随着大型金枪鱼捕捞船金汇8号和9号投入使用，我们预计鲣鱼今年产量6.5万吨，同比增长25%。鲣鱼价格2012年较上一年上涨22%，2013年首季同比上涨6%，我们预测鲣鱼价今年有5%左右涨幅。另外，占公司收入比较小的竹荚鱼产量预计今年跟去年相当。在鱼价相对稳定下，我们确定公司13年盈利有不错增长。

国内油补政策下公司盈利相当稳定，影响盈利的主变量是捕捞量和鱼价 在油价持续上升情形下公司捕捞成本上升，但胜在有国内油补政策，油价上升所带来经营成本上升基本被所增加的油补覆盖；在油价下跌情形下公司燃油补贴减少，但捕捞成本也跟着下降，油补减少被捕捞成本下降所抵消，我们由此看到，在捕捞量和鱼价不变条件下，公司盈利相当稳定。我们与公司沟通后，了解到国内燃油补贴继续不变，柴油价格每吨超过5070元部分给予全额补贴，但造船本金补贴自2010年后不再发放，因此公司金汇8号、9号不享有造船本金补贴。

国有企业体制改革可能提升公司绩效 上海国资委和上海水产集团对公司经营约束较大，水产集团与股份公司有同业竞争现象，因此未来不排除集团资产注入上市公司。公司有发展金枪鱼鱼排和罐头的想法，但集团与上海锦江集团组建“水锦洋”公司做金枪鱼罐头。长远看，国有企业体制性约束所释放能量将提升公司绩效。

调高目标价到16元，维持推荐评级 公司新增船只带动捕捞量上升，公司盈利持续上升,我们预计2012-2014年盈利为1.24亿、1.63亿和1.92亿，按照13年20倍PE计算公司内在价值为16元，我们将股票目标价从14.5元调升到16元，并给予公司推荐评级。

风险提示：气候和捕捞量因素、集团资产重组不确定性以及政府补贴政策可能变动