事件：公司近期发布2024 年年报，期内实现营收615.37 亿元，同比减少10.89%；实现归母净利润53.33 亿元，同比增长17.93%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利14 元（含税）。

资源一体化优势明显，主营产品毛利率提升，2024 年业绩稳健增长。

据年报，公司现有磷矿石产能1450 万吨/年，是我国最大的磷矿采选企业之一，资源规模优势明显。2024 年，公司主营产品磷肥、饲钙价格分别为3388、3455 元/吨，较上年的3249、3118 元/吨同比上涨；复合肥、聚甲醛价格分别为3070、11566 元/吨，较上年的3077、11652 元/吨基本持平。主要原材料方面，硫磺、原料煤、燃料煤、合成氨的价格分别为1187、989、637、3206 元/吨，较上年的1269、1132、725、3602 元/吨均明显下降。磷肥、复合肥、聚甲醛、饲钙毛利率分别为37.93%、14.36%、28.56%、35.37%，较上年分别增加4.97%、3.42%、2.68%、4.17%。

分红比例进一步提升，发布未来三年（2024-2026 年度）现金分红规划，拟注销回购股份，维护公司价值及股东权益。据2024 年年报，公司拟派发现金红利25.52 亿元，占2024 年归母净利润比例为47.86%，较上年的40.31%进一步提升。2025 年1 月24 日，公司公告未来三年（2024-2026）现金分红的利润原则上不少于此三年度累计可分配利润总额的45%。此外，公司拟将回购专户持有的公司股份用途由“用于公司未来员工持股计划或股权激励”变更为“用于注销并减少注册资本”，进一步维护公司价值及股东权益，提高股东投资回报。

投资建议：公司是磷矿石-磷肥-磷化工行业龙头，我们预计公司2025/2026/2027 年归母净利润分别为55.45/57.44/58.28 亿元，对应当前股价PE 分别为7.83/7.56/7.45 倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料、产品价格剧烈波动风险；行业产能过剩风险；不可抗力风险等。