投资要点：

2022-2023 年，在全球经济下行以及行业产能持续扩张等多重压力影响，化工品价格回落幅度较大，行业收入、利润增速进一步下滑，行业景气持续下行。2024 年以来，化工行业景气度仍在低位运行，三季度行业盈利出现进一步下行。从板块经营情况来看，部分贴近终端消费的下游产业链品种，受原材料成本下降，下游需求回暖等因素影响，盈利能力提升幅度较大，部分新能源产业链、农化产业链、地产产业链等品种受需求下滑、价格下跌等因素影响，盈利能力下滑幅度较大。

随着行业景气的下滑，2023 年行业固定资产投资增速有所回落，2024 年以来投资力度进一步下行，未来行业产能过剩的压力有望出现缓解。需求方面，2024 年以来内外需求逐步发力，带动汽车、家电、纺织服装等领域需求温和复苏。未来随着各项宏观刺激政策逐步发力，化工行业的下游需求有望进一步改善。在供需两方面持续改善的推动下，化工行业景气有望底部复苏。

在双碳政策的推动下，未来化工行业在供给和需求端都将迎来巨大变化，推动行业进入高质量发展阶段。在各项政策驱动下，化工行业节减排的要求将不断提升，推动行业落后产能的淘汰，市场份额持续向龙头企业集中。建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源、龙佰集团等优质的一体化行业龙头。

随着化工行业整体固定资产投资力度的放缓以及需求复苏的推动，未来行业整体景气有望边际复苏，盈利有望底部回升。其中部分子行业由于成本端优势、供给端约束和需求端复苏等积极因素，行业景气度表现相对较好，从而带来结构性的投资机会。

未来化工行业的投资思路上，建议从三方面入手：一方面在美联储降息的大背景下，建议关注资源属性较强、供给端面临制约，下游需求稳定增长的磷化工和钾肥行业；另一方面关注受益下游纺织服装领域需求复苏，行业供需格局好转，景气有望上行的涤纶长丝行业；此外建议关注国家政策重点扶持、受益国产替代进程加速和下游产业快速发展的化工新材料领域。

维持行业“同步大市”的投资评级。投资策略上建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源、龙佰集团等一体化龙头企业以及磷化工、钾肥、涤纶长丝和化工新材料等行业投资机会。

风险提示：下游需求不及预期、行业产能大幅扩张、原材料价格大幅上涨