本期投资提示：
2024Q3 化工传统淡季来临，油气景气回落，煤炭价格震荡，终端去库拖累化工盈利环比承压。三季度化工传统淡季，同时油气价走弱，导致部分终端维持主动去库状态，需求高位回落。根据wind 统计，24Q3 Brent 现货均价为80.5 美金/桶，同环比分别下滑7.4%、5.5%；NYMEX 天然气期货价格Q3 均价2.24 美元/百万英热，同环比分别下滑16%、3.4%；秦皇岛港口5500 大卡动力煤Q3 均价854 元/吨，同环比分别下滑2.2%、0.4%。能源成本三季度同环比回落，叠加传统淡季，下游基本均处于主动去库状态，终端需求疲软。根据我们跟踪的主流化工公司2024 年三季报的盈利预测，预计2024 前三季度加权平均EPS 0.68 元，同比提升8.4%，其中Q3 加权平均EPS 0.23 元，同比增加14.9%，环比下滑10.6%。预计2024 前三季度净利润同比增幅较大的子行业主要是磷复肥及磷化工、煤化工及氮肥、维生素、氨纶、氟化工、轮胎、钛白粉、民爆、半导体及封装材料企业等，其中，预计Q3 环比改善明显的子行业主要是磷复肥及磷化工、轮胎、半导体及封装材料、部分精细化工企业等。
白马标的：Q3 石化价差下滑，MDI 装置检修影响开工，预计万华化学2024Q1-3 为119.74 亿元（YoY -6%,指归母净利润，下同），其中Q3 为38 亿元（YoY -8%,QoQ -5%）；终端需求疲软，油煤价差走窄，煤化工企业环比承压，预计华鲁恒升2024Q1-3 为30.24 亿元（YoY +3%），其中Q3 为8 亿元（YoY -34%,QoQ -31%）；鲁西化工2024Q1-3 为16.21 亿元（YoY +220%），其中Q3 为4.5 亿元（YoY +44%,QoQ -25%）；宝丰能源2024Q1-3 为48.55 亿元（YoY+25%），其中Q3 为15.5 亿元（YoY -5%,QoQ -18%）；氨纶底部震荡，头部企业规模优势较强，预计华峰化学2024Q1-3 为20.68 亿元（YoY +7%），其中Q3 为5.5 亿元（YoY -4%,QoQ -34%）；新乡化纤2024Q1-3 为2.11 亿元（YoY +779%），其中Q3 为0.6 亿元（YoY +400%,QoQ -33%）；磷矿石新增产能进展缓慢，景气维持高位，预计云天化2024Q1-3 为44.21 亿元（YoY +19%），其中Q3 为15.8 亿元（YoY +54%,QoQ +14%）；川恒股份2024Q1-3 为6.54 亿元（YoY +33%），其中Q3 为3 亿元（YoY +38%,QoQ +37%）；兴发集团2024Q1-3 为13.55 亿元（YoY+45%），其中Q3 为5.5 亿元（YoY +69%,QoQ +30%）；
氟化工标的：配额制度如期落地，供给端强支撑，制冷剂景气持续提升，预计巨化股份2024Q1-3 为13.64 亿元（YoY+83%），其中Q3 为5.3 亿元（YoY +106%,QoQ +1%）；三美股份2024Q1-3 为6.34 亿元（YoY +166%），其中Q3为2.5 亿元（YoY +131%,QoQ +9%）；永和股份2024Q1-3 为1.78 亿元（YoY +10%），其中Q3 为0.65 亿元（YoY+25%,QoQ -13%）。原料萤石受主产地矿山审查影响，开采作业受阻，但Q3 终端疲软拖累景气，预计金石资源2024Q1-3 为2.53 亿元（YoY +3%），其中Q3 为0.85 亿元（YoY -29%,QoQ -21%）。
轮胎标的：订单及排产需求旺盛，Q3 虽然成本压力提升，但公司通过库存管理及提价传到，整体影响有限，预计赛轮轮胎2024Q1-3 为32.45 亿元（YoY +60%），其中Q3 为10.94 亿元（YoY +12%,QoQ -2%）；森麒麟2024Q1-3 为17.57 亿元（YoY +77%），其中Q3 为6.8 亿元（YoY +76%,QoQ +18%）；玲珑轮胎2024Q1-3 为17 亿元（YoY+77%），其中Q3 为7.75 亿元（YoY +94%,QoQ +60%）；贵州轮胎2024Q1-3 为6.27 亿元（YoY 0%），其中Q3 为2亿元（YoY -31%,QoQ -9%）；通用股份2024Q1-3 为4.37 亿元（YoY +175%），其中Q3 为1.5 亿元（YoY+49%,QoQ +12%）；三角轮胎2024Q1-3 为9.12 亿元（YoY -14%），其中Q3 为3 亿元（YoY -33%,QoQ -6%）；确成股份2024Q1-3 为3.97 亿元（YoY +30%），其中Q3 为1.35 亿元（YoY +19%,QoQ -4%）；海利得2024Q1-3 为2.9 亿元（YoY +7%），其中Q3 为1 亿元（YoY 0%,QoQ -13%）；阳谷华泰2024Q1-3 为1.94 亿元（YoY -25%），其中Q3 为0.55 亿元（YoY +10%,QoQ -5%）。
周期品领域：传统淡季下，部分商品景气持续回落。纯碱：预计远兴能源2024Q1-3 为16.59 亿元（YoY +10%），其中Q3 为4.5 亿元（YoY -1%,QoQ -30%）；三友化工2024Q1-3 为4.28 亿元（YoY +23%），其中Q3 为1 亿元（YoY -48%,QoQ -60%）；中盐化工2024Q1-3 为5.41 亿元（YoY -34%），其中Q3 为1 亿元（YoY +35%,QoQ -74%）；钾肥：预计盐湖股份2024Q1-3 为35.12 亿元（YoY -37%），其中Q3 为13 亿元（YoY +159%,QoQ +2%）；藏格矿业2024Q1-3 为18.47 亿元（YoY -38%），其中Q3 为5.5 亿元（YoY -42%,QoQ -28%）；亚钾国际2024Q1-3 为4.1 亿元（YoY -59%），其中Q3 为1.4 亿元（YoY -50%,QoQ -26%）；农药：预计扬农化工2024Q1-3 为9.83 亿元（YoY -28%），其中Q3 为2.2 亿元（YoY -7%,QoQ -34%）；润丰股份2024Q1-3 为3.62 亿元（YoY -50%），其中Q3 为1.8亿元（YoY -39%,QoQ +521%）；民爆：易普力2024Q1-3 为5.51 亿元（YoY +16%），其中Q3 为2 亿元（YoY+18%,QoQ -7%）；广东宏大2024Q1-3 为7.13 亿元（YoY +43%），其中Q3 为3 亿元（YoY +69%,QoQ -11%）。
新材料领域：国内自主可控进程加快，国产替代材料企业持续放量。国内半导体产业国产化稳步推进，下游资本开支持续，预计雅克科技2024Q1-3 为7.5 亿元（YoY +56%），其中Q3 为2.3 亿元（YoY +65%,QoQ -16%）；新能源材料：
预计新宙邦2024Q1-3 为6.91 亿元（YoY -13%），其中Q3 为2.75 亿元（YoY -2%,QoQ +10%）；泰和新材2024Q1-3为1.42 亿元（YoY -49%），其中Q3 为0.25 亿元（YoY -60%,QoQ -73%）；新化股份2024Q1-3 为1.8 亿元（YoY -12%），其中Q3 为0.33 亿元（YoY -50%,QoQ -54%）；生物材料：华恒生物2024Q1-3 为2.25 亿元（YoY -30%），其中Q3 为0.75 亿元（YoY -42%,QoQ +19%）；梅花生物2024Q1-3 为21.54 亿元（YoY 0%），其中Q3 为6.8 亿元（YoY -14%,QoQ -6%）；蓝晓科技2024Q1-3 为6.54 亿元（YoY +26%），其中Q3 为2.5 亿元（YoY +45%,QoQ+6%）；国瓷材料2024Q1-3 为4.9 亿元（YoY +11%），其中Q3 为1.6 亿元（YoY +31%,QoQ -19%）；润滑油及塑料添加剂：瑞丰新材2024Q1-3 为4.94 亿元（YoY +10%），其中Q3 为1.75 亿元（YoY -13%,QoQ +5%）；利安隆2024Q1-3 为3.3 亿元（YoY +17%），其中Q3 为1.1 亿元（YoY +10%,QoQ -3%）；呈和科技2024Q1-3 为1.98 亿元（YoY +18%），其中Q3 为0.7 亿元（YoY +19%,QoQ +6%）；食品及饲料添加剂：预计金禾实业2024Q1-3 为3.57 亿元（YoY -37%），其中Q3 为1.1 亿元（YoY -31%,QoQ -7%）；新和成2024Q1-3 为40.04 亿元（YoY +91%），其中Q3 为18 亿元（YoY +191%,QoQ +35%）。
维持行业“看好”评级。基础化工24Q3 传统淡季，叠加能源成本走弱，拖累下游补库需求，基础化工品价差逐步走弱。当前化工内需在政策加码下预期触底，外需在“软着陆”背景下不断兑现，传统周期关注白马及细分行业的阿尔法（以出口链优先）；氨纶行业供给达峰，产能出清趋势显著；磷矿石产能新增不及预期，新能源支撑需求增速较快，供需偏紧；民爆行业集中度提升，叠加矿山资本开支增加，景气持续提升；成长细分行业重点关注电子材料及新能源材料产业链，国内自主可控进程加快，相关领域将确定性修复。
传统行业领域：关注万华化学，煤化工华鲁恒升、宝丰能源，地产链纯碱远兴能源，钛白粉规模企业，纺服链涤纶长丝桐昆股份，大炼化及轻烃恒力石化、荣盛石化、卫星化学（石化覆盖），农化关注复合肥新洋丰、史丹利、磷化工关注云天化、川恒股份、兴发集团、湖北宜化等，农药细分标的（扬农化工、润丰股份等）、民爆易普力等。
长景气底部上行板块：氟化工制冷剂配额调整不改长期向上格局，关注巨化股份、三美股份、永和股份、金石资源、昊华科技、东阳光。国内外轮胎需求旺盛，轮胎产业链（轮胎及耗材）有望持续受益，关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份、三角轮胎、贵州轮胎。
成长标的确定性修复：半导体材料方面，关注估值低位，业绩具备确定性及弹性的雅克科技、广钢气体、华特气体等；面板材料方面，关注国产替代、OLED 两大方向，万润股份、瑞联新材、莱特光电、东材科技、天禄科技等；封装材料关注圣泉集团；MLCC 及齿科材料国瓷材料；合成生物材料华恒生物、吸附分离材料蓝晓科技、催化材料建龙微纳、芳纶材料泰和新材、锂电及氟材料新宙邦、萃取提锂及量子点新化股份等。
核心假设风险：1）行业新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。
