行业近况

2024 年8 月国际油价宽幅震荡，主要受美国7 月宏观数据疲软引发市场担心衰退、EIA原油库存超预期下降、美国降息预期强化、OPEC减产延长等因素影响，国际油价宽幅震荡。供给端，2Q24 基础化工上市公司资本开支持续下降，叠加海外落后产能退出，我们预计部分子行业新增产能压力有望逐步缓解；同时油价下行使中游成本压力有所缓解。需求端，海外需求较好带动出口同比持续提升，随国内需求逐步进入传统旺季，我们预计化工品需求有望出现边际改善。

评论

截至2024 年8 月底，化工价格指数月度环比下跌3.54%。从具体品种看，截至9 月22 日我们跟踪的196 种化工品中，25.5%的品种价格环比上月上涨，40.3%的品种价格下跌，其中液氯、NYMEX 天然气、百菌清、R134a、天然橡胶、辛醇、顺丁橡胶、合成氨、丁二烯、DMC溶剂等涨幅居前。

8 月PPI同比降幅扩大，中信基础化工指数跑输沪深300。8 月工业PPI同比下降1.8%，环比下降0.7%。与此同时，2024 年8 月，中信基础化工指数相对沪深300 超额收益为-0.7ppt，累计超额收益53.4ppt（自2009 年起）。截至2024 年9 月22 日，化工板块市净率（LF）1.59x，处于历史估值水平（自2005 年起）2.0%分位数。

从需求看，下游行业整体景气度有所分化。我们跟踪了地产、纺服、汽车、家电、手机&面板、农药、太阳能电池等产业链下游需求，整体景气分化，具体看：房地产开工、销售累计同比降幅收窄，竣工累计同比降幅扩大；纺织纱线、织物及制品出口额同比提高；国内汽车产量、销量同比下降，新能源车销量上升；家电销量同比上升，智能手机产量上升；农药景气度持续下降；太阳能电池产量保持增长。

从库存看，补库品类大于去库。2024 年8 月，在我们统计的39 种产品中有59.0%的产品月度库存环比上升，33.3%的产品月度库存环比下降。其中，二甲苯、纯苯、PA66、纯碱、复合肥等库存环比上升。

估值与建议

目前基础化工板块估值和盈利均处于低位，考虑到供给端有望逐步出现更多积极变化，我们看好具备盈利增长预期的化工龙头公司，以及行业集中度高景气有望改善的子行业。

风险

需求不及预期，新增产能超预期，产品价格大幅下行。