事件：公司近日发布2023年三季度报，23Q1-3 公司实现营业收入18.56 亿元，同比下滑38.31%，主要系实业板块贸易业务规模减少所致；归母净利润1.50 亿元，同比扭亏为盈，主要系：1）子公司湘财证券各业务发展稳健，自营业务、投资银行及其子公司经营业绩较上年同期有较大增长；2）参股公司大智慧确认诉讼赔偿收入在权益法核算下增厚公司净利润。Q3 公司单季度实现营业收入5.66 亿元，同比下降11.09%，归母净利润0.13 亿元，同比扭亏为盈。

证券业务稳健发展，归母净利同比高增。23H1 湘财证券营收实现8.86 亿元，与去年同期持平，净利润1.75 亿元，同比高增386.12%，预计主要由自营业务驱动。23H1 湘财证券自营收入1.84 亿元，较去年同期-0.06 亿元大幅转正。此外，截至23H1，湘财基金累计管理公募资产42.1 亿元，同比增长51.93%，规模增长迅速。

自营资产质量稳健，各风险指标优异。湘财证券自营业务分为权益投资部、FICC 及创新投资部，人员总数约60 人，各板块核心成员稳定。其中，权益投资总规模控制在10 亿以内；FICC 业务总规模约80 亿元，包括AA 级及以上城投债60 亿元、票据20 亿元、可转债少量；创新投资业务则包括金融衍生品及量化交易。截至23H1，湘财证券风险覆盖率443.47%，证券质押式回购业务规模压降至1000 万元，平均维持担保比率1595.62%，风险水平处于低位。

盈利预测与投资建议：行业马太效应加剧下，我们看好公司逐步聚焦金融主业，剥离低效板块，以科技赋能金融业务发展，加速转型形成特色化竞争优势，有望进一步提升经营效率及盈利能力。预计公司2023-2025 年归母净利润分别转正/+45.89%/+20.16%，对应PE 为128.58x/88.14x/73.35x，首次覆盖予以“增持”评级。

风险提示：证券业务不及预期；资本市场波动；佣金费率下行；信用风险；诉讼涉及声誉风险等。