核心观点

业绩持续高增长，盈利能力提升。2016年公司实现营业收入87.6亿元，同比增长69.6%，实现归母净利润8.4亿元，同比增长83.8%。公司毛利率持续提升，2016年公司毛利率达到44.9%，提升6.6 个百分点，扣税后毛利率达到31.0%，提升4.9 个百分点。公司项目所在的上海、福州在过去的2016年房价均出现明显上涨，我们认为公司目前的高毛利率可持续。公司资金成本出现下降，2016年为7.85%。

地产销售表现强劲。2016年公司实现房地产销售额137.8亿元，同比增长100%，房地产签约面积145万方。截至2016年年底，公司持有待开发土地对应的计容面积达到419万平米，可供公司未来3年开发。截至2016年年底公司预收账款达到53.3亿元，同比增长64.3%，为未来业绩的持续增长提供支撑。

金控业务推进迅速，已显成效。公司金控业务中证券投资、金融投资和产业投资三个板块进展均有推进。2016年公司出资25亿元收购中程租赁100%，中程租赁在2016年为公司贡献1.63亿元净利润。

财务预测与投资建议

维持买入评级，目标价11.44元。我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.52、0.80、1.06元（原2017-2018年预测为0.55/0.80元）。运用可比公司法，可比公司2017年PE 为22 倍。给予公司2017年22X 的PE，对应目标价11.44元。

风险提示

公司房地产销售不达预期。

公司金融投资不达预期。