通过特高压进行大规模电力外送是解决我国能源与负荷逆分布的有效手段，在风光大基地快速发展的背景下，特高压建设需求更迫切，我们认为特高压建设有可能进一步加快。其中，特高压交流可能在区域网内加快形成环网，而高压直流可能仍然是跨区远距离电的主要选择，同时，柔性直流输电可能会更广泛商业应用。

由于特高压产业链壁垒比较高，主流企业有望获得较好的业绩表现。

新能源大发展带来特高压刚性需求，特高压建设可能加速。三北等地区新能源的快速发展，带来了巨大的消纳压力，特别是近几年新增并网的新能源装机大幅增长，仅2023 年的全国新增光伏、风电装机分别为217GW、76GW。而当地电力负荷相对稳定，因此送出的需求就更迫切。目前而言，采用特高压进行大规模能源外送是比较可行的选择。国家电网规划“十四五”期间共建设“24交14 直”共计38 条/段特高压输电工程，我们预计，未来特高压的建设力度可能还会有所加强。

特高压交流/直流各有需要，柔直发展将会加快。特高压交流和直流各有特点和其应用场景，未来特高压交流可能在主要区域网内加快形成环网（华东、华北、华中、川渝等），特高压直流可能仍会是跨区域远距离电的主要选择。另外，柔性直流经过过去十多年的探索和积累，开始逐步成熟，未来可能在海上风电送电背靠背联网等场景更广泛的应用。

特高压产业链壁垒高，主流企业有望好的业绩表现。特高压产业链的技术壁垒高，客户容错率低，特高压交流与直流主要环节的格局一直相对比较稳定。从过去来看，在特高压建设加速的时期，主流企业多数获得了较强劲的业绩表现。

结论与建议：特高压建设可能加速，产业链壁垒高，主流企业业绩有望表现较好，建议关注：许继电气、平高电气、国电南瑞、中国西电、思源电气、四方股份、特变电工、神马电力、保变电气、金冠电气、长高电新、大连电瓷。

风险提示：特高压项目建设不及预期、更多新公司参与竞争影响盈利水平。