我们预计2024 年电网投资有望稳健增长，特高压项目储备丰富，陆上风光基地和深远海风资源开发共同推动直流建设，同时柔直渗透率有望提升；电表招标回暖，电网智能化与数字化投资料将复苏；海外电力设备需求明确增长，EPC+设备兼顾、绑定优质客户资源以及持续布局渠道、产能的企业，有望把握出海的增量机会。工业企业利润、用电量指标修复，2024 年自动化行业有望迎来复苏，面向人形机器人的应用将推动工业自动化行业技术进步，空心杯电机等产业链环节料将带来增量。充换电需求景气持续，设备出海和液冷超充技术的发展将为产业链公司带动业绩增长。高温超导产业化持续推进，在材料性能上突破低温超导磁体场强上限，推动紧凑型托克马克装置的加速发展，带动高温超导带材的持续放量。我们建议关注上述核心设备环节的头部企业和技术、渠道等前瞻布局充分，有望受益于国内景气延续、技术进步和海外增量机会的企业。
多因素助推电力系统投资稳健增长，延续适度超前状态。从“十四五”电力系统建设周期来看，影响电网投资投放的系统因素主要是电力供需形势与新能源消纳情况。我们判断电源投资有望延续深化新能源渗透、补足泛基荷电源建设的状态，保持适度超前建设，我们预计电源投资在2023-2024 年有望分别增长20%/10%；考虑到新能源持续渗透预期，我们预计电网投资在2023-2024 年有望进入逐步提速阶段——预计2023 年电网基本建设投资完成额有望同比增长5-6%，2024 年同比增长5%+。
国内电网：特高压与柔直共振，直流项目加速落地。据国家电网，2023 年“四直”特高压开工，完成设备招标约383 亿元；储备“一交五直”项目加速推进，其中蒙西-京津冀、甘肃-浙江确认采用混合直流路线。柔性直流技术与远海风电展需求较为匹配，据各地方政府官网，各沿海省份“十四五”海上风电规划合计超60GW，随着深远海风电的开发，柔直渗透率有望提升。特高压直流产业链中龙头地位稳固、格局稳定且整体份额较高，并且在换流阀、换流变等主要站内设备，头部供应商重合度较高。
国内电网：智能化、数字化投资望回暖，电表有望底部向上。2014-2015 年安装的电表逐步进入更新替换周期，叠加电力系统对智能化的要求日益提升，高等级电表占比有望提升。由于设计制造要求更加复杂，C 级以上高等级电表的参与者仅15 家左右，有望从电表的结构性优化中受益。在2023 年电力设备投资向一次设备侧重的基础上，考虑到电力系统建设需要各环节协同发展和电力智能化、数字化趋势，叠加2023 年第二批次电表招标大幅回暖，我们认为2024 年电网智能化与数字化投资有望回暖，建议关注头部智能电表企业和兼具出海成长性的标的。
电力设备出海：海外设备需求明确，建议关注增量机会。根据海关总署，国内电力设备企业出口产品包括变压器、开关和智能电表等，2022 年度出口规模500亿元以上。欧洲电力龙头在国际化过程中，逐步增加其在东欧、拉美等地的属地电力设备供应商比例。除了在一带一路国家持续市场开拓外，国内企业和Vattenfall、E.ON、Enel 等欧洲电力龙头的合作已经逐步开启。但整体来看，国内企业出海仍在起步阶段，海外渠道布局和工厂投放节奏将成为指引大多数国内企业海外业务规模的重要发展节点。
工控：工业控制有望复苏，人形机器人开启发展空间。自2023 年8 月份开始，工业企业的利润总额同比增速回正，同时，据国家统计局数据，第二产业固定资产投资、工业用电量均保持8-10%的较高增速水平，进一步结合包装、纺织等传统市场有所改善，我们预计在2024 年逐步看到工控行业的回暖复苏。随着产业链的日趋成熟和人工智能的催化，人形机器人有望迎来快速发展。由于功率密度、承载能力和效率方面的优势，我们认为无框力矩电机、空心杯电机有望成为主要的驱动形式。
充换电：行业景气持续，液冷引领技术变革。据中国充电联盟数据，截至2023年10 月，存量车桩比约2.4：1，其中直流充电桩109 万台，占比18%。在新能源汽车有望维持较快增长和存量充电桩基数不足的情况下，充电桩行业有望在2024 年维持高景气。华为、特斯等陆续宣布布局超充，高压车型快速增加，我们预计超快充有望迎来快速发展。充电桩、充电模块受益于充电总量提升和单体功率增加，同时有液冷、SiC 等新技术的采用，有望向设计制造能力领先的头部企业集中。据许继电气公告，液冷枪线提升散热能力，承载大电流的情况下可比传统枪线减重50%，有望随着超充的推广而受益。
前沿技术：高温超导技术突破，可控核聚变东风已至。离子温度*密度*能量约束时间被定义为聚变“三乘积”，只有聚变“三乘积”足够大才能满足聚变装置的点火条件，在工程端可通过提高等离子体电流强度、提升装置规模以及提高磁场强度等方式实现，其中聚变功率与磁场强度四次方成正比，因此若磁场强度翻倍，则聚变功率将提升16 倍。目前主流托克马克装置采用铜或低温超导磁体，由于材料性质决定磁场强度易触及上限，传统托克马克装置体积大、造价昂贵，近年来高温超导材料（YBCO）产业化持续推进，在材料性能上突破低温超导磁体场强上限，推动紧凑型托克马克装置的加速发展，同时带动高温超导带材的持续放量（根据国际原子能机构数据，托克马克装置建造成本中40%-50%为超导磁体）。
风险因素：海外电网投资不及预期，海外新型电力系统发展不及预期，海外业务拓展不利风险，关键原材料价格大幅波动，海外用电量增长不及预期，特高压直流工程、海风柔直工程规划、建设节奏不及预期，能源大基地、远海风电项目建设不及预期，主站设备产业链竞争加剧，关键零部件及设备国产化进展不及预期，行业竞争加剧风险，可控核聚变研究发展不及预期，超导成本下降不及预期，政策推进不及预期，充电设施建设不及预期，新能源汽车发展不及预期，超快充电站部署不及预期。
投资策略：
电力设备：国内电力设备投资稳健增长，特高压和柔性直流建设、数字化和智能电表投资回暖、海外变压器等环节有望持续带来结构性增量。重点推荐国电南瑞、许继电气、思源电气、华明装备、特变电工、苏文电能。建议关注三星医疗、炬华科技、海兴电力、中国西电、平高电气。
工控：2024 年工业控制有望逐步走向复苏，且传统行业下游的复苏料将较为显著。人形机器人有望引发行业技术变革。重点推荐汇川技术、麦格米特、伟创电气、宏发股份、正泰电器、良信股份。建议关注信捷电气、禾川科技、鸣志电器。
充换电：在快速增长的新能源汽车充电需求的推动下，我们预计充电桩行业将保持快速发展，建议关注充电桩设备企业出海进程和超充的发展。重点推荐特锐德、盛弘股份、通合科技。建议关注：永贵电器、泓淋电力、日丰股份、鑫宏业、中熔电气、欧陆通、绿能慧充、科士达、欣锐科技、威迈斯。
高温超导：近年来高温超导材料（YBCO）产业化持续推进，在材料性能上突破低温超导磁体场强上限，推动紧凑型托克马克装置的加速发展，同时带动高温超导带材的持续放量。重点推荐联创光电；建议关注上海超导（未上市）、永鼎股份、国光电气等。
