中视传媒2020 年上半年实现营收2.83 亿元，同比下降25.96%，归母净利润-5579.13 万元，同比下降187.77%，扣非后归母净利润-6256.53 万元，同比下降206.88%。

毛利率方面，公司20H1 毛利率为-19.53%，同比下降53.17pct，净利率为-21.61%，同比下降39.33pct。20H1 公司销售费用943.03 万元，同比下降38.38%，销售费用率3.34%，同比下降0.67pct，管理费用2645.22 万元，同比下降3.71%，管理费用率9.36%，同比增加2.16pct，财务费用-339.49万元，同比增长1.31%，财务费用率-1.20%，同比下降0.30pct。

分业务看，20H1 公司广告业务收入1.67 亿元，较上年同期下降13.40%；影视业务收入8605 万元，较上年同期增长39.87%；旅游业务收入2871万元，较上年同期下降77.27%。

广告业务方面，公司继续加强与总台的深度合作，子公司中视广告承包了总台科教频道及农业农村频道整频道广告资源，在新媒体业务方面，中视广告新开拓了短视频生产制作业务，制作的多条视频已在央视频、抖音等平台投放。影视方面，公司继续严格控制影视剧投资项目及投资规模；在栏目及节目制作业务方面，公司与总台继续紧密合作；在影视技术服务业务方面，子公司中视北方中视北方完成了总台综合频道、电视剧频道多部电视剧播出版的包装和制作，完成了科教频道、中文国际频道、音乐频道、国防军事频道、综艺频道等多档栏目的制作及技术服务工作。旅游业务方面，年初疫情发生后，两分公司按照当地政府要求临时闭园，无锡分公司闭园近1 个月，南海分公司闭园77 天。

19 年以来国有融媒体、超高清及广电整合自上而下持续推进，中视传媒为央视旗下平台，子公司中视北方深耕超高清业务，契合政策发展方向。

融媒体方向，19 年7 月，中央广播电视总台总经理室成立，提出“建设国际一流新型主流媒体”，”产业经营思路要进一步创新开拓“，“构建总台经营体系，实现大文化、大资本、大经营的战略蓝图“，“加强资源整合配置，充分利用市场化手段，做大做优总台产业“，”培育资本运作能力，探索混合经营和股权激励改革工作，以“文化＋金融”补足发展短板“等发展思路。

投资建议：20 年由于疫情影响，公司旅游及广告业务受到一定冲击，根据公司预计，20 年前三季度仍将出现亏损。考虑疫情影响，我们下调公司20年业绩至0.18 亿元（前值0.96 亿），预计21-22 年净利润分别为1.33 亿/1.56亿元，我们在行业大方向上，对于融媒体、超高清及广电整合大逻辑看好，继续结合政策变化关注，维持买入评级。

风险提示：疫情影响，公司与股东资源协同不达预期，宏观经济对广告投放影响，新媒体新技术竞争影响，影视项目制作及销售不达预期。