自下而上统计，2012 年广告行业增长12.6%

统计A/H 股中684 家上市公司2012 年报所披露的广告支出。（1）这些公司2012 年总计广告开支788 亿元，同比增长12.6%，增速比2011 年的13.9%略有放缓，但远高于CTR 发布的4.5%，也高于AC nielsen 统计的0.6%。（2）白酒、保险、房地产、银行、医药是增速最快的5 个行业，同比分别增长37%/34%32%/23%/22%。（3）上汽、平安、联通、伊利、蒙牛是所统计最大的5 个广告主，广告支出均超过了20 亿元。（4）通威股份、中南建设、沱牌舍得、广州药业和香江控股是增长最快的5 个亿元广告主，增速均超过100%。

广告/收入比从1.34%提升到1.38%

统计的684 家公司，2011/12 年累计收入为5.21/5.71 万亿元，同比增长9.6%，广告/ 收入比从1.34%提升到1.38%，这一比例提升的趋势没有改变，符合我们前期的判断。从广告/收入比的角度看，品牌创建历经三个阶段：（1）品牌成长期：广告投入超越收入增长。（2）品牌发展期：广告/收入比有所下降。（3） 品牌成熟期：广告/收入比相对稳定。国内大部分的品牌属于第一和第二阶段。按照2011 年广告支出规模对684 家广告主分类：（1）10 亿元以上的广告主广告/收入比有所下降，这类品牌多处于第二阶段，典型如蒙牛/伊利。（2）5000 万元-5 亿元的广告主广告/收入比显著提升，这类广告主合计145 家，占到总量的21%，但占到广告支出总额的48%，这类品牌大部分处于第一阶段，典型如承德露露、广州药业（王老吉）、古井贡酒、361 度等。成长型品牌仍是国内广告主的主力军。

媒体分化：跟随用户习惯变化

我们也统计了30 家广告相关公司，包括“媒体端”广告代理公司、“客户端”广告代理公司、“媒体类”类公司（互联网）。（1） 报刊广告2012 年同比下滑6%；户外媒体总体增长1.8%。（2）A股三个公司（蓝色光标、省广股份、华谊嘉信）的收入增速为20-40%，而海外上市的昌荣传媒、中视金桥增速则较低，昌荣下滑16%、中视金桥增长1.5%。（3）综合门户增长缓慢，新浪增9.1%，网易增6.9%； 视频网站同比增64%； 搜索广告增54%。

维持广告营销行业“推荐”评级

自2010 年5 月6 日以来，广告营销行业累计涨幅244%，跑赢沪深300 指数254%，超额收益显著。我们重申：广告行业具有“类消费”属性，维持“推荐”评级，长期看好行业的投资机会，建议投资者买入并长期持有。公司推荐顺序为：蓝色光标（推荐）、省广股份（推荐）、华谊嘉信（推荐）。