投资要点：

我们长期看好中国文化产业的精彩未来。2013 年，受益于消费升级和体制改革，产业基本面之积极演进还将继续，维持行业“看好”评级。

我们将自上而下和自下而上相结合选择行业基本面较好的子行业中业绩增长确定的公司。自上而下，我们选择两类子行业：1）市场化程度较高，受益消费升级和积极进行产业链扩张从而带来较快营收增长的子行业，主要包括营销广告、电影、电视剧、动漫及一些新媒体的子领域；2）政策支持力度大，注入整合和转型业态能够提升行业增速的子领域，主要为出版。自下而上，我们在这些子行业中选择基本面优异且业绩增速与估值相匹配的公司。

目前中投传媒板块PE（25 倍）已跌至估值底部。在本轮大跌后，投资者将逐步趋于更理性。我们认为，传媒板块整体的合理估值中枢应为25 倍，其中出版类应为15 倍，有线板块应为18 倍，影视板块应为25 倍，营销广告为25 倍。

结合当前个股估值水平，我们的具体投资建议是：1）稳健组合：省广股份+华录百纳+凤凰传媒；2）激进组合：奥飞动漫+华谊兄弟+蓝色光标。

营销广告行业-公关营销快速增长，网络广告持续亮眼。近10 年，公关营销年均增长30%，预计未来5 年将保持25-30%高增速；广告市场年均增长15%，预计未来5 年将逾5000 亿元。2012 年广告行业增速放缓，但网络广告持续亮眼，预计增速将保持为45-50%。

电影行业-打造高安全性的“火车头”行业。近9 年电影业保持年均40%增速。未来以内容为核心，积极延伸产业链，实现收入结构多元化的电影公司最具长期增长潜力。

电视剧行业-整体供过于求，迈向精品剧的结构性调整正在进行。电视剧公司的核心竞争力为选题能力、资金实力和制作能力。集以上三大竞争力于一身的公司将最有潜力率先完成精品电视剧的产量提升从而实现业绩增长，成为稳健的投资品种。

动漫行业-以快乐的名义启动全产业链消费。近年来动漫市场规模加速增长。动漫内容创作和动漫形象产业化能力构成企业核心竞争力，“产业文化化”模式和“文化产业化”模式皆能引领成功。

出版行业-政策红利下显现三大投资机会。1）关注教材提价政策出台；2）关注教材新政出台及企业跨省并购进展；3）关注国家支持下的新兴业态发展。