2016 年 CES 开幕,无人驾驶成为展览最热主题之一。 CES( International ConsumerElectronics Show)作为全球最大的消费电子展览,于 2016 年 1 月 6 日-9 日在美国拉斯维加斯召开。据媒体不完全统计,本届 CES 共有 13 家汽车厂商参展,汽车零部件及汽车电子相关厂商近千家,为历年之最,汽车展台面积较去年增加 25%。其中各家主流汽车厂商均将无人驾驶作为本次展览的主题,其成为今年 CES 展览上最热门的主题之一。我们认为,随着无人驾驶渐行渐近, 其必将成为未来 5-10 年汽车产业和 A 股最重要的投资热点之一。

互联网企业直接迈向无人驾驶,传统整车厂商预计将逐步提升自动化程度, ADAS 系统或将成为未来投资热点。 我们判断,由于传统整车企业现有“包袱”较重,预计将从辅助驾驶系统开始逐步提升自动化,最终实现无人驾驶。 因此驾驶辅助系统( ADAS)装配率将快速提升。 预计 2015 年全球 ADAS 相关产品市场规模约 500 亿元, 2020 年市场规模接近2000 亿元,其中中国市场规模超过 500 亿,市场份额接近 30%。

2020 年前后预计将迎来无人驾驶产业化高潮,投资模式料将在 2018 年左右发生切换。

各大厂商如丰田、大众、博世、谷歌等均计划在 2020 年前后实现无人驾驶商业化。预计 2020年将迎来无人驾驶产业化高潮,参照 2008-2015 年新能源汽车投资情况,我们判断 2016-17年无人驾驶仍为主题投资, 2018-2020 年有望转变为业绩兑现阶段。

具有转型诉求的 A 股公司并购外延无人驾驶,可能带来市场投资机会。 由于目前无人驾驶行业仍处于初期阶段,竞争格局尚未形成。原有业务稳健、现金流充沛、具有转型诉求的传统行业上市公司通过收购或者参股创业型公司外延至无人驾驶领域,未来有望获得超额收益。如:中原内配参股灵动飞扬,亚太股份参股前向启创等。我们认为传统零部件上市公司与创业型公司可在技术研发和客户拓展等方面形成互补, 未来有望逐步切入汽车前装市场,实现快速发展。

无人驾驶布局三足鼎立:传统整车厂商+零部件企业+互联网创新公司。 综合此次 CES展及之前已宣布涉足无人驾驶的企业,可以将其分为三类。 1)传统整车厂商:如大众、起亚在此次 CES 展上已宣布推出无人驾驶概念车或全新子品牌; 2)国际零部件巨头:博世、德尔福均已发布自动驾驶系统,可以实现如逆行预警、高速公路引导等功能; 3)互联网相关等创新企业:如谷歌已于 2014 年推出无人驾驶汽车, Nvidia 也在此次 CES 展上推出其Drive PX2 自动驾驶系统。

技术路径略有不同:传统整车厂商逐步提升自动化 vs 互联网企业直接跨越。 美国 SAE将无人驾驶按照自动化程度可以分作 6 级(0 级-5 级)。 互联网企业如谷歌、百度等直接跨越到全自动化无人驾驶。 我们判断,传统整车企业基于自身优势及现实情况,预计将从辅助驾驶系统( 1 级) 开始逐步提升,最终实现无人驾驶。 主要原因在于: 1)法规对于无人驾驶下的责任判定尚未确立,如将驾驶员责任全数归为整车企业,由此带来的高昂成本难以承受;2)传统汽车厂商“包袱”较重,已售车辆数量巨大导致新产品较难实现跨越式升级; 3)互联网企业作为行业新进入者,需要“颠覆式”技术; 4)互联网企业更看重未来汽车生态系统及移动互联网入口,无人驾驶是其实现的必备基础。

2020 年前后预计将迎来无人驾驶产业化高潮。 本次 CES 展上,起亚公布其 2016-2030年无人驾驶计划: 2016 年先涉足 ADAS 领域、 2020 年将实现部分自动驾驶功能、 2030 年实现完全自动化。 通过统计可发现,各大厂商如丰田、大众、博世、谷歌等均计划在 2020年前后实现无人驾驶商业化。预计 2020 年将迎来无人驾驶产业化高潮,参照 2008-2015 年新能源汽车投资情况,我们判断 2016-17 年无人驾驶仍为主题投资, 2018-2020 年有望转变为业绩兑现阶段。

本届 CES 展中国厂商占比超 30%,涉及无人驾驶领域。 据《中国日报》统计, 在今年的 CES 的 4119 家参展商中,共有 1300 家中国厂商参展, 包含长虹、 华为、大疆、 乐视、Faraday Future 等。除智能家居、无人机等热门领域外,中国厂商也开始涉足无人驾驶:乐视携手 Faraday Future 推出 FF Zero1 纯电自动驾驶概念车,并推出 EUI Auto 和 EcoLink车载互联系统。我们预计中国企业未来或有望参与布局无人驾驶, 2016 年 4 月份北京车展有可能成为中国厂商集中发力的时间。

无人驾驶技术方案基本确定,未来五年料将带动相关行业快速发展。 根据技术条件和产业化发展阶段,目前处于第 1 级向第 2 级的发展期,驾驶辅助系统( ADAS)装配率将快速提升。预计 2015 年中国市场规模超过 500 亿。 结合当前的技术条件和使用成本,无人驾驶的主要技术方案已经基本确定:通过激光/毫米波雷达和摄像头进行信息感知,再通过核心算法进行图像识别及执行方案选择,最后通过执行系统对车辆进行操作。我们预计未来五年,相关行业有望快速发展: 1)国内创业型公司业务有望通过突破核心算法掌握市场先机; 2)

技术路径相关产业链,如摄像头、雷达、芯片、地图等重点行业可能获得机遇。

风险因素: 短期内,无人驾驶仍面临三大制约因素: 1)技术安全; 2)法规伦理; 3)

过渡风险:非自动和完全自动驾驶并存的混合阶段可能引发较高的事故率。我们认为,技术安全和法规伦理障碍均有望较快得到突破,但混合阶段将是未来无人驾驶汽车的艰难转型期。

投资建议: 无人驾驶料将成为未来 5-10 年汽车产业和 A 股投资最重要的热点之一,维持行业“强于大市”评级,结合产业链布局完善程度、细分领域市场地位、估值潜力等因素,重点推荐: 中原内配、双林股份、 亚太股份、星宇股份、东风科技、均胜电子、 金固股份等;关注:万安科技、威帝股份等。