投资要点

回顾:销量企稳回升,三季度或为业绩低点。今年前三季度行业销量1705万辆(同比+0.3%),自7 月销量增速见底以来,8、9 月销量增速持续回升。我们对A 股89 家整车、零部件、经销商上市公司中报进行了统计分析,前三季度合计实现营业收入1.4 万亿元(同比+0.8%),剔除比亚迪出售电子业务产生一次性收益的影响,全行业归属母公司净利润604 亿元(同比+1.6%);其中三季度净利润174 亿元(同比+1.5%,环比-21.3%),增速进一步回落。

展望:三季度将是未来12 个月的增速低点,行业数据料将持续好转,关注低估值蓝筹。综合考虑1.6 升及以下排量乘用车购置税减免政策出台,以及年底销售旺季,预计三季度或将是未来12 个月增速低点。我们预计2015 年汽车行业销量2411 万辆左右(同比+2.7%);其中乘用车销量2070万辆(同比+5.1%),商用车销量341 万辆(同比-9.9%)。结合当前行业蓝筹公司估值水平,股价已充分反应行业景气下行悲观预期,继续推荐低估值蓝筹,如:长安汽车、长城汽车、华域汽车、福耀玻璃、江铃汽车等。

新能源汽车是国家长期战略,持续推荐行业龙头公司。根据最新发布的《十三五规划建议》,国家将实施新能源汽车推广计划,提高电动车产业化水平。我们认为,新能源汽车是稳增长、促转型的最大公约数行业之一,新能源汽车免除限行限购+推动充电设施建设,加大推广力度。短期看,新能源汽车月度销量维持高位,预计2015 年新能源汽车产量25 万辆;长期看,2020 年销量有望突破100 万辆,长期发展趋势向上。持续推荐两类公司:1)业绩贡献度和确定性高的客车龙头公司,如宇通客车、金龙汽车等;2)具备长期竞争优势的乘用车龙头公司,如比亚迪、江淮汽车等。

兼顾国企改革主题,央企整合是焦点。国企改革是未来的重要投资主题,其中央企整合将是改革的焦点。汽车行业而言,前六大汽车集团中的央企有一汽集团、东风汽车、长安汽车(兵装集团),结合目前各大汽车集团中仅一汽集团未整体上市,结合前期一汽集团、东风汽车董事长对调等情况,建议关注国企改革主题下一汽系(一汽轿车、*ST 夏利)、东风系(东风汽车、东风科技)可能的投资机会。

风险因素:行业销量不达预期;终端售价持续下行;新能源汽车推广效果低于预期;国企改革进度低于预期等。

投资建议:维持行业“强于大市”评级,建议关注三类投资机会:1)长期看好新能源汽车,继续重点推荐:比亚迪、宇通客车、江淮汽车、金龙汽车、中通客车等;2)消费刺激政策超预期,低估值行业蓝筹具有估值修复空间,重点推荐:长安汽车、长城汽车、华域汽车、福耀玻璃、江铃汽车等;3)兼顾国企改革主题,央企整合是焦点,关注:东风汽车、东风科技、一汽轿车、*ST 夏利等。