事件：公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度，人福医药实现营业收入191.43 亿元，同比增长5.70%；实现归母扣非净利润15.21 亿元，同比增长1.21%。其中第三季度，人福医药实现营业收入62.82 亿元，同比增长9.66%；实现归母净利润4.79 亿元，同比增长7.57%；实现归母扣非净利润4.32 亿元，同比增长0.04%。

大股东重整有序进行，公司治理持续向好。人福医药大股东当代科技重整事项近期取得实质性进展，3 家中央企业、3 家地方大型国有企业取得重整投资人竞选资格并完成报名保证金的缴纳。

研发项目有序推进，不断巩固竞争优势。公司围绕核心产品线已形成短期和长期的产品研发项目梯队。宜昌人福化药1 类新药注射用RFUS-250 获得临床试验批准，属于小分子阿片受体激动剂，拟用于瘙痒症和急慢性疼痛的治疗；化药1 类新药HW071021 片获得临床试验批准，国内目前尚无同类型产品上市，拟用于晚期实体瘤患者； HW211026 软膏获得临床试验批准，拟用于光化性角化病的治疗。

投资建议：随着国内老龄化进程加速、DRGs/DIP 政策实施，医保收支稳健等背景下，医院收入结构有望调整，院内手术量有望持续提升，对应麻醉药需求持续增长。我们看好公司的未来发展。我们预测2024-2026 年归母净利润为22.58/26.02/30.52 亿元，对应PE 估值15.6/13.6/11.6 倍。维持“买入”评级。

风险提示：行业政策风险、产品销售不及预期风险、大股东股权处置或变更等相关风险等。