投资要点：

人福医药2024 年上半年营收128.61 亿元（同比增长3.86%），归母净利润11.11 亿元（同比下滑16.07%），扣非归母净利润10.89 亿元（同比增长1.68%）。

2024 年上半年分子公司看，宜昌人福营收45.02 亿元(同比增长11.78%)，净利润14.25 亿元(同比增长17.59%)；葛店人福营收6.73 亿元(同比增长0.34%)，净利润1.39 亿元(+2.05%)；武汉人福营收2.41 亿元(同比下滑27.14%)，净利润0.32 亿元(同比下滑61.00%)；Epic Pharma 营收6.13 亿元(同比增长35.14%)，净利润0.37 亿元(同比增长116.80%)；新疆维药营收5.69 亿元(同比增长11.01%)，净利润0.72 亿元(同比增长11.39%)；三峡制药营收1.92 亿元(同比增长8.46%)，净利润-0.11 亿元(减亏0.23 亿元)；北京医疗营收9.60 亿元(同比增长9.16%)，净利润0.63亿元(同比下滑12.15%)；湖北人福营收41.50 亿元(同比下滑4.19%)，净利润0.45 亿元(同比下滑11.67%)。

公司公告，李杰先生因2020 年发行股份购买资产形成纳税义务，存在缴纳个人所得税的资金需求，计划自本公告披露之日起15 个交易日后的3 个月内，通过上海证券交易所证券交易系统以集中竞价方式或大宗交易方式减持不超过1200 万股，占公司总股本的0.74%，占其持股比例的12.31%。减持价格将根据减持时的市场价格确定。若在减持计划实施期间公司有送股、资本公积金转增股本等股份变动事项，上述减持股份数量做相应调整。

公司公告，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.50 元（含税）。截至审议本次利润分配预案的董事会召开日，公司总股本为1632257765 股，以此计算合计拟派发现金红利人民币244838664.75 元（含税），占公司 2024 年半年度归属于上市公司普通股股东的净利润比例为22.04%。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为1.32、1.38、1.53 元，归母净利润增速分别为0.6%、4.9%、10.8%，参考可比公司估值，考虑公司所处的麻醉药行业的稳定性及其领先地位，我们给予公司2024 年14-18 倍PE，对应合理价值区间18.42-23.68 元，给予“优于大市”评级。

风险提示。部分产品可能在部分省份开展集采导致单价降低，有息负债过多带来财务风险，大股东股权被司法拍卖等。