公司作为集装箱底板龙头（2016 年市占率15%），掌握速生材技术+林板一体化，通过扩产与收购新华昌木业稳步提升市占率，受益集装箱行业回暖，环保板受益消费升级。

细分行业龙头，主营集装箱底板和环保板：公司是一家集育苗、造林、木材深加工为一体的国家林业产业化重点龙头企业，集装箱底板（2016 年市占率15%）和环保板的收入占比超过80%，整体毛利率保持在40%左右。近5 年，公司收入年均复合增速接近24%，归母净利润年均复合增速达到32%。

集装箱行业回暖，环保板受益消费升级：集装箱行业回暖，2017 年1-9 月主要港口集装箱吞吐量的累计同比增速为9.1%，为2012 年以来同期里最高，运价指数有所回升。中国集装箱出口数量大幅反弹，均价也较快回升。行业龙头中集集团，集装箱销量今年上半年同比增速超过100%，毛利率大幅回升。

目前底板行业，年产10 万立方米以上企业仅6 家，龙头最为受益。人造板集中度很低，对标欧美成熟市场OSB（定向结构刨花板）的行业占比50%以上，国内OSB 板材大有发展空间。

公司速生材技术+林板一体化，具备资源与成本优势：底板占集装箱总成本比重接近15%，其他成本几乎无压缩空间，轻量化+低成本化成为行业趋势。公司作为行业领先企业，直接材料的成本占比依然达到80%；掌握以次小薪材代替热带阔叶林的速生杨技术，以及丰富的林木资源，降低原料成本；与德国迪芬巴赫研发智能装备，降低人工成本；自主研发的胶水，提高性能降低辅料成本。公司售价稳定，议价能力较强；基本覆盖国内四大客户，销量快速增长。通过扩产与收购新华昌木业（市占率约7%），市占率稳步提升，随着20 万m3全自动新型集装箱生产线的投产，有望提升到25%-30%。积极探索木结构领域，或将受益装配式建筑的推广。

投资建议：公司作为集装箱底板龙头（2016 年市占率15%），通过扩产与收购新华昌木业稳步提升市占率，掌握速生材技术+林板一体化，契合集装箱轻量化+低成本化的发展趋势，受益集装箱行业回暖；COSB 环保板受益消费升级。预计2017-2019 年EPS 为0.47/0.56/0.70 元。

风险提示：集装箱行业发展与OSB 板材应用推广具有不确定性、林业灾害等。