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康欣新材发布公告：2017 年上半年，公司实现营业收入7.33 亿元，同比增长18.07%，实现归母净利润2.31 亿，同比增长18.65%，实现扣非后净利润2.29 亿，同比增长20.0%。

投资要点：

集装箱行业回暖，龙头公司优势明显：2017 年以来，国际贸易回暖、海运业复苏、集装箱制造回暖，保有量增长和旧箱更新增加使得集装箱底板制造需求增加。同时，随着4 月1 日集装箱“禁油推水”政策的全面施行、行业主动去过剩产能不断深入，中国集装箱行业开始进入绿色生产、有序良性生产的新局面。集装箱底板的质量要求和技术壁垒都很高，公司作为集装箱底板行业的龙头企业，具有规模生产和产品性能的优势，将进一步扩大市占率。

COSB 产线&自研技术，成本优势明显：公司研发的全球首条全自动化、数控化的COSB 高强度定向结构板生产线，能够有效实现人力成本的集约化，提高生产余料利用率。公司通过自主研发次小薪材改性技术，实现了速生材对进口热带阔叶林硬木的替代。同时，公司还自拥原料林，把握上游林木资源，强化了对原料供给端的控制。在辅料上，公司研发的环保四元树脂胶合剂，替代传统有毒酚醛胶，通过一些列举措，公司有效把控成本，提升生产效益。

布局装配式木屋，打造全新盈利增长点：2016 年下半年，公司确立了发展装配式木屋项目建设的战略方针。目前，公司控股的木结构房制造公司运作逐步走入正轨：采购了全自动化的德制生产线；别墅样板房、接待宾馆、三层装配式样板房项目稳步推进。装配式建筑是房屋建造方式的重大变革，而木结构房屋在节能、安全、隔音和耐用性上都有优势，未来市场空间广阔。

盈利预测和投资评级：我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.48、0.58、0.68，对应PE 分别为20.76、17.13、14.60 倍。看好公司在林地资源和装配式木屋领域的优势，给予“买入”评级。

风险提示：（1）集装箱需求大幅下降的风险；2）装配式木屋业务开拓不及预期；3）原材料成本大幅上升的风险。