本报告导读:

新建产能逐步投产带来盈利能力不断提升,业绩增长符合市场预期;随着下游木屋结构领域的应用不断推进,预计订单放量后将带来新利润增长点。

投资要点:

下调目标价至13 .50元,维持增持评级。公司业绩预增情况符合市场预期,超过2016 年业绩承诺,业绩增长源于COSB 板新建产能的投产带来的盈利能力不断提升;随着公司逐步布局COSB 板在下游木屋结构领域的应用,预计未来订单放量将带来新业绩增长点,公司将进入快速发展阶段。我们维持2016-18 年EPS 为0.40/0.54/0.68 元,考虑到行业估值中枢下移,我们给予公司2017 年25 倍PE,下调目标价至13.50 元。

COSB 板新增产能逐步投产,业绩增长符合市场预期。公司2016 年预计实现归属净利润3.7~3.9 亿元,同增37%~44%,业绩保持稳定增长,超过2016 年业绩承诺3.51 亿元,符合市场预期。业绩预增主要来源于集装箱COSB 项目新增产能的逐步投产,产品类型丰富带动订单稳步增加,公司不断投入的新产能将继续扩大其在集装箱底板行业的市场份额,随着新增产能的持续正常运转,生产的规模效应逐步释放,收入规模和盈利能力将持续提升。

下游民用领域应用不断扩展,未来将为公司创造新利润增长点。随着产能不断投入及富余产能的增加,公司从过去单一的集装箱底板业务逐步向下游民用领域扩展,通过新设立子公司湖北天欣布局木结构及销售业务。随着绿色建筑及装配式住宅政策推行,预计未来木结构建筑在国内的渗透率将逐步提升,应用场景将逐步从旅游、文物修复场景拓展至民用住宅领域,公司未来的订单获取量空间可期,这将为公司带来新的利润增长点

风险提示:新产能市场开拓不达预期,贸易下滑行业需求放缓。